一位长期看好 Marvell Technology（纳斯达克：MRVL）的投资者在财报后股价下跌时选择继续加仓，而非离场。上周四（8 月 27 日）财报公布后，Marvell 股价单日下跌 10.28%，但这位作者认为这反而提供了买入窗口，其核心逻辑在于公司同时受益于两大不可逆的建设趋势：定制 AI 加速器与连接这些加速器的光互连网络。

Marvell 最新季度（2027 财年第二季度）财报显示，数据中心收入达 21.715 亿美元，同比增长 46%，占总收入比重从去年同期的 74% 提升至 79%。总收入为 27.39 亿美元，同比增长 36.55%。管理层预计 2027 财年全年收入将增长约 45%，达到约 120 亿美元，并预计 2028 财年收入再同比增长约 50%。CEO Matt Murphy 表示，与 AI 相关的订单依然“异常强劲”。

作者特别强调了一项与谷歌达成的扩大定制芯片协议，该协议包含一份认股权证，允许谷歌在达到特定收入里程碑后收购 Marvell 至多 7% 的股份。这意味着大型云服务商正式将其经济利益与 Marvell 绑定。作者指出，定制芯片收入预计在 2028 财年将同比翻倍以上，而财报电话会议上一位分析师估算，若全部里程碑达成，该协议六年累计收入可达 1200 亿美元，管理层并未对此提出异议。此外，Marvell 的 Celestial AI 光子织构技术 也强化了其光互连故事。

财务方面，Marvell 非 GAAP 营业利润率从 34.8% 扩大至 36.6%，管理层预计到第四季度将进入 38% 至 40% 的长期区间。现金储备达 39.3 亿美元，同比增长 221.2%。公司在第二季度回购了 2 亿美元 股票，加上 2026 财年累计的 20.4 亿美元，回购力度可观。经营现金流 6.055 亿美元 支撑了回购，净债务与 EBITDA 之比为 0.27 倍，显示 49.63 亿美元 的长期债务负担可控。

作者承认客户集中是真实风险——少数几家超大规模云厂商贡献了大部分增长，任何一家都可能将订单内部化或转向竞争对手，同时还需考虑对华客户的贸易限制和关税不确定性。但他认为，谷歌认股权证在结构上将最大的集中风险与股东利益绑定，且需求在互连、交换、定制芯片、光 DSP 和 CXL 内存扩展等多个领域广泛存在。

截至撰写本文时，Marvell 股价过去一周下跌 8.61%，但年初至今仍上涨 155.27%，报 216.62 美元。作者计划在 2026 年 10 月 6 日 的投资者日上获取更多关于 2029 财年定制收入细节，并表示“宁愿早一步，也不愿事后聪明”。他认为，客户、技术和资产负债表都指向同一方向，市场给出的折价是继续买入的理由。

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