一位長期看好 Marvell Technology（納斯達克：MRVL）的投資者在財報後股價下跌時選擇繼續加倉，而非離場。上週四（8 月 27 日）財報公佈後，Marvell 股價單日下跌 10.28%，但這位作者認為這反而提供了買入視窗，其核心邏輯在於公司同時受益於兩大不可逆的建設趨勢：定製 AI 加速器與連線這些加速器的光互連網路。

Marvell 最新季度（2027 財年第二季度）財報顯示，資料中心收入達 21.715 億美元，同比增長 46%，佔總收入比重從去年同期的 74% 提升至 79%。總收入為 27.39 億美元，同比增長 36.55%。管理層預計 2027 財年全年收入將增長約 45%，達到約 120 億美元，並預計 2028 財年收入再同比增長約 50%。CEO Matt Murphy 表示，與 AI 相關的訂單依然“異常強勁”。

作者特別強調了一項與谷歌達成的擴大定製晶片協議，該協議包含一份認股權證，允許谷歌在達到特定收入里程碑後收購 Marvell 至多 7% 的股份。這意味著大型雲服務商正式將其經濟利益與 Marvell 繫結。作者指出，定製晶片收入預計在 2028 財年將同比翻倍以上，而財報電話會議上一位分析師估算，若全部里程碑達成，該協議六年累計收入可達 1200 億美元，管理層並未對此提出異議。此外，Marvell 的 Celestial AI 光子織構技術 也強化了其光互連故事。

財務方面，Marvell 非 GAAP 營業利潤率從 34.8% 擴大至 36.6%，管理層預計到第四季度將進入 38% 至 40% 的長期區間。現金儲備達 39.3 億美元，同比增長 221.2%。公司在第二季度回購了 2 億美元 股票，加上 2026 財年累計的 20.4 億美元，回購力度可觀。經營現金流 6.055 億美元 支撐了回購，淨債務與 EBITDA 之比為 0.27 倍，顯示 49.63 億美元 的長期債務負擔可控。

作者承認客戶集中是真實風險——少數幾家超大規模雲廠商貢獻了大部分增長，任何一家都可能將訂單內部化或轉向競爭對手，同時還需考慮對華客戶的貿易限制和關稅不確定性。但他認為，谷歌認股權證在結構上將最大的集中風險與股東利益繫結，且需求在互連、交換、定製晶片、光 DSP 和 CXL 記憶體擴充套件等多個領域廣泛存在。

截至撰寫本文時，Marvell 股價過去一週下跌 8.61%，但年初至今仍上漲 155.27%，報 216.62 美元。作者計劃在 2026 年 10 月 6 日 的投資者日上獲取更多關於 2029 財年定製收入細節，並表示“寧願早一步，也不願事後聰明”。他認為，客戶、技術和資產負債表都指向同一方向，市場給出的折價是繼續買入的理由。

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