Trefis 團隊在最新評論中指出，Cerebras Systems（CBRS）股價當前約為 52 周高點的 58%，此前三個月下跌 24.4%。市場常將這一跌幅與公司 254 億美元的訂單積壓對比，認為拋售過度，但 Trefis 認為，這份訂單積壓恰恰是公司最大的風險所在，且該風險在 2026 年內無法消除。

據公司披露，Cerebras 在 2026 年初贏得了一筆科技行業史上最大的交易之一，由此產生了超過 250 億美元的剩餘履約義務。截至 2026 年 6 月 30 日，訂單積壓達 254 億美元，但管理層在 8 月表示，其中並不包含來自 AWS 或其他超大規模雲廠商的訂單。公司已將 2026 年核心收入指引上調至 8.8 億至 8.9 億美元，但這一積壓規模對應的是多年期收入，而非 2026 年內可確認的收入。管理層預計 2027 年核心收入將增長兩倍以上。

Trefis 強調，一個建立在單一合約上的訂單積壓，與分散化的投資組合截然不同。公司正在努力擴大客戶群，但多元化收入的實現尚需時日。預計解決方案將於 2027 年第一季度在 AWS 上全面可用，管理層預計超大規模雲廠商的首筆收入將在 2027 年中開始貢獻，並在 2028 年逐步放量。最近的里程碑是預計於 2026 年第四季度部署的、與 GPU 配合的分離式推理方案，其中一項合作將 AMD 的機架用於預填充，Cerebras 負責解碼。儘管 6 月季度簽署了六筆超過 3000 萬美元的交易，顯示客戶基礎正在擴大，但管理層承認，來自 OpenAI 的收入佔比只會隨時間逐漸下降。

毛利率面臨的壓力則源於運營層面：為更快滿足快速推理需求，公司暫時以較高成本從雲客戶處租回部分自有系統，導致核心毛利率從 2026 年第一季度的 46.5% 降至第二季度的 40.6%，但仍比 2025 年第二季度高出約 940 個基點。管理層預計 2026 年第三季度核心毛利率為 38% 至 40%，並稱這是低點，修復取決於用成本更低的 Cerebras 自有系統填充新資料中心——目前已有超過 600 兆瓦的容量在執行或簽約中，交付將持續到 2027 年底。

期權市場似乎並未對等待風險做好準備。儘管隱含波動率 78 處於絕對高位，但僅位於過去一年自身區間的第 2 百分位，意味著期權定價的不確定性低於過去一年幾乎任何時候。以過去十二個月 6 億美元收入的 46.9 倍市盈率計算，股價已計入 2027 年多元化與毛利率恢復的預期。Trefis 認為，更值得關注的問題是，歷史上如此深度的回撥是否值得買入。

Trefis 總結道，訂單積壓只能說明公司有客戶，並不能說明你擁有多個賭注。一個基於規則的分散化投資組合（如 Trefis 高質量組合）旨在持有多種押注，該組合有跑贏三大指數的歷史記錄。