分析师 Alex Sirois 在 247wallst.com 撰文称，他持续买入博通（NASDAQ:AVGO）股票，因为 CEO 陈福阳（Hock Tan）打造了一家在半导体行业极为罕见的公司：无论 AI 建设是基于 GPU 还是定制芯片，博通都能从中获利。Sirois 指出，每个机架都需要互连，每个集群都需要以太网结构，每个超大规模客户最终都需要运行工作负载的私有云，而博通恰好提供这三类产品。

博通 2026 财年第二季度财报显示，公司总营收达 222 亿美元，同比增长 48%；其中 AI 半导体收入为 108 亿美元，同比增长 143%。网络业务贡献了当季 AI 收入的近 40%。Sirois 强调，无论超大规模客户购买 GPU 还是 XPU，连接这些集群的网络结构都来自博通的 Tomahawk 6、Jericho 4 以及 1.6 太比特 DSP 芯片。陈福阳在财报电话会上表示：“网络是构建可扩展 XPU 和 GPU 集群的关键”，并称公司“至少领先一代技术和产品”。

更令 Sirois 看重的是博通的远期订单。第二季度 AI 订单积压超过 300 亿美元，而该季度实际出货量为 108 亿美元。管理层表示需求可见性已延伸至 2028 年，并重申 2027 财年 AI 半导体收入指引超过 1000 亿美元。陈福阳用“对 XPU 和网络的需求简直无法满足”来形容当前的市场状况。

财务引擎同样强劲。第二季度自由现金流达 103 亿美元，占营收的 46%。博通已连续 15 年提高股息，最近一次在 2025 年 12 月上调 10% 至每股每季度 0.65 美元。Sirois 认为，被市场忽视的 VMware 业务是重要护城河：基础设施软件收入达 72 亿美元，同比增长 9%，ARR 同比增长 17%，营业利润率约 79%。VMware 的 VCF 9.1 现已支持 AMD、Intel、Nvidia GPU 和 CPU 的异构计算，形成与购买其芯片的客户绑定的订阅年金。

对于为何不直接持有英伟达或 AMD，Sirois 表示他确实持有一些英伟达股票，但更看好博通的地方在于：其与 Google、Meta、OpenAI 和 Anthropic 的定制 XPU 合作，恰好在超大规模客户试图分散对英伟达 GPU 依赖时获得回报，而其网络芯片仍能卖给英伟达出货的每一个 GPU 机架。博通 19 倍的远期市盈率也让他觉得估值可以接受。至于 Marvell Technology，虽然也在定制芯片领域竞争，但博通 108 亿美元的季度 AI 收入规模是 Marvell 尚未达到的。

Sirois 也提示了风险：客户集中度确实存在，少数超大规模客户贡献了大部分 AI 芯片收入，如果其中两家推迟晶圆订单或更多转向英伟达 GPU，增长曲线可能弯曲。但他仍选择买入，因为博通位于这些 GPU 集群的网络层，且第二季度非 AI 半导体订单超过 60 亿美元，显示周期性业务正在回暖。

总体而言，Sirois 认为博通以 46% 的营收比例产生现金流、每年提高股息，并且已锁定到 2028 年才能交付的订单，这是他持续加仓的原因。