分析師 Alex Sirois 在 247wallst.com 撰文稱，他持續買入博通（NASDAQ:AVGO）股票，因為 CEO 陳福陽（Hock Tan）打造了一家在半導體行業極為罕見的公司：無論 AI 建設是基於 GPU 還是定製晶片，博通都能從中獲利。Sirois 指出，每個機架都需要互連，每個叢集都需要乙太網路結構，每個超大規模客戶最終都需要執行工作負載的私有云，而博通恰好提供這三類產品。

博通 2026 財年第二季度財報顯示，公司總營收達 222 億美元，同比增長 48%；其中 AI 半導體收入為 108 億美元，同比增長 143%。網路業務貢獻了當季 AI 收入的近 40%。Sirois 強調，無論超大規模客戶購買 GPU 還是 XPU，連線這些叢集的網路結構都來自博通的 Tomahawk 6、Jericho 4 以及 1.6 太位元 DSP 晶片。陳福陽在財報電話會上表示：“網路是構建可擴充套件 XPU 和 GPU 叢集的關鍵”，並稱公司“至少領先一代技術和產品”。

更令 Sirois 看重的是博通的遠期訂單。第二季度 AI 訂單積壓超過 300 億美元，而該季度實際出貨量為 108 億美元。管理層表示需求可見性已延伸至 2028 年，並重申 2027 財年 AI 半導體收入指引超過 1000 億美元。陳福陽用“對 XPU 和網路的需求簡直無法滿足”來形容當前的市場狀況。

財務引擎同樣強勁。第二季度自由現金流達 103 億美元，佔營收的 46%。博通已連續 15 年提高股息，最近一次在 2025 年 12 月上調 10% 至每股每季度 0.65 美元。Sirois 認為，被市場忽視的 VMware 業務是重要護城河：基礎設施軟體收入達 72 億美元，同比增長 9%，ARR 同比增長 17%，營業利潤率約 79%。VMware 的 VCF 9.1 現已支援 AMD、Intel、Nvidia GPU 和 CPU 的異構計算，形成與購買其晶片的客戶繫結的訂閱年金。

對於為何不直接持有輝達或 AMD，Sirois 表示他確實持有一些輝達股票，但更看好博通的地方在於：其與 Google、Meta、OpenAI 和 Anthropic 的定製 XPU 合作，恰好在超大規模客戶試圖分散對輝達 GPU 依賴時獲得回報，而其網路晶片仍能賣給輝達出貨的每一個 GPU 機架。博通 19 倍的遠期市盈率也讓他覺得估值可以接受。至於 Marvell Technology，雖然也在定製晶片領域競爭，但博通 108 億美元的季度 AI 收入規模是 Marvell 尚未達到的。

Sirois 也提示了風險：客戶集中度確實存在，少數超大規模客戶貢獻了大部分 AI 晶片收入，如果其中兩家推遲晶圓訂單或更多轉向輝達 GPU，增長曲線可能彎曲。但他仍選擇買入，因為博通位於這些 GPU 叢集的網路層，且第二季度非 AI 半導體訂單超過 60 億美元，顯示週期性業務正在回暖。

總體而言，Sirois 認為博通以 46% 的營收比例產生現金流、每年提高股息，並且已鎖定到 2028 年才能交付的訂單，這是他持續加倉的原因。