美光科技（Micron Technology, MU）在内存短缺期间积极签署多年期合同，将部分短缺转化为长期收入保障。截至2026年8月27日，该公司股价过去一年上涨约707%，远超同期标普500指数19.7%的涨幅和内存竞争对手西部数据（WDC）489.8%的涨幅，显示这轮短缺是行业性的，但美光通过合同锁定了优势。

内存价格上涨直接推高了美光的业绩。在2026财年第三季度，DRAM营收达到创纪录的313亿美元，环比增长67%，其中位出货量仅增长低个位数百分比，而价格涨幅在60%左右。总营收为415亿美元，同比增长346%，毛利率达到公司历史最高的84.9%，管理层主要归因于更高的定价。此外，产品组合优化也有贡献：美光已出货超过10亿美元的HBM4，其爬坡速度是上一代产品的两倍。

美光在价格高位时签署的合同是更持久的资产。公司已完成16项战略客户协议，全部为照付不议（take-or-pay）类型，覆盖其约20%的DRAM产能和三分之一的NAND产能，合同期通常从2026年日历年开始，为期五年。其中14项合同在最低合同价格下累计收入约1000亿美元，这构成了覆盖整个剩余合同期的价格下限，但管理层预计实际收入将远超这一数字。更重要的是，管理层表示这些合同隐含的毛利率超过了公司历史上任何周期的最高水平，客户已承诺220亿美元的押金和财务承诺来支持这些产能。

这些合同也为美光的大规模扩产提供了依据。公司计划在2026财年投入约270亿美元资本开支（扣除预期政府激励后），并在2027财年进一步增加季度资本支出，其中超过一半用于建设：包括爱达荷州的两座领先DRAM晶圆厂，以及2026年1月动工的纽约集群。这些新产能短期内无法缓解当前短缺，因此提前锁定产能至关重要。截至2026财年第三季度，美光在偿还44亿美元债务后，仍持有244亿美元净现金，为其扩张提供了坚实的财务基础。

合同结构在设定价格下限的同时也设定了上限。在最大的几项协议中，现有产品的价格上限通常为2026年第二季度的市场价格，即创纪录毛利率时的水平，因此未来价格进一步上涨不会完全传导至这些合同量。美光对下一季度的指引也反映了价格增速的放缓：预计2026财年第四季度营收将创纪录达到500亿美元，毛利率指引约为86%，管理层称这反映了价格涨幅的明显放缓。市场并未简单外推：目前股价约为938美元，较过去一年内创下的1213美元高点低约23%。风险在于价格可能进入平台期，而最清晰的观察指标是后续每个季度的指引是否继续攀升。

尽管美光用合同为周期提供了缓冲，但持有单一内存制造商仍意味着承担整个行业的供给曲线风险。对于投资者而言，分散投资于不同质量企业可能是更稳妥的选择。