美光科技（Micron Technology, MU）在記憶體短缺期間積極簽署多年期合同，將部分短缺轉化為長期收入保障。截至2026年8月27日，該公司股價過去一年上漲約707%，遠超同期標普500指數19.7%的漲幅和記憶體競爭對手西部資料（WDC）489.8%的漲幅，顯示這輪短缺是行業性的，但美光通過合同鎖定了優勢。

記憶體價格上漲直接推高了美光的業績。在2026財年第三季度，DRAM營收達到創紀錄的313億美元，環比增長67%，其中位出貨量僅增長低個位數百分比，而價格漲幅在60%左右。總營收為415億美元，同比增長346%，毛利率達到公司歷史最高的84.9%，管理層主要歸因於更高的定價。此外，產品組合最佳化也有貢獻：美光已出貨超過10億美元的HBM4，其爬坡速度是上一代產品的兩倍。

美光在價格高位時簽署的合同是更持久的資產。公司已完成16項戰略客戶協議，全部為照付不議（take-or-pay）型別，覆蓋其約20%的DRAM產能和三分之一的NAND產能，合同期通常從2026年日曆年開始，為期五年。其中14項合同在最低合同價格下累計收入約1000億美元，這構成了覆蓋整個剩餘合同期的價格下限，但管理層預計實際收入將遠超這一數字。更重要的是，管理層表示這些合同隱含的毛利率超過了公司歷史上任何週期的最高水平，客戶已承諾220億美元的押金和財務承諾來支援這些產能。

這些合同也為美光的大規模擴產提供了依據。公司計劃在2026財年投入約270億美元資本開支（扣除預期政府激勵後），並在2027財年進一步增加季度資本支出，其中超過一半用於建設：包括愛達荷州的兩座領先DRAM晶圓廠，以及2026年1月動工的紐約叢集。這些新產能短期內無法緩解當前短缺，因此提前鎖定產能至關重要。截至2026財年第三季度，美光在償還44億美元債務後，仍持有244億美元淨現金，為其擴張提供了堅實的財務基礎。

合同結構在設定價格下限的同時也設定了上限。在最大的幾項協議中，現有產品的價格上限通常為2026年第二季度的市場價格，即創紀錄毛利率時的水平，因此未來價格進一步上漲不會完全傳導至這些合同量。美光對下一季度的指引也反映了價格增速的放緩：預計2026財年第四季度營收將創紀錄達到500億美元，毛利率指引約為86%，管理層稱這反映了價格漲幅的明顯放緩。市場並未簡單外推：目前股價約為938美元，較過去一年內創下的1213美元高點低約23%。風險在於價格可能進入平台期，而最清晰的觀察指標是後續每個季度的指引是否繼續攀升。

儘管美光用合同為週期提供了緩衝，但持有單一記憶體製造商仍意味著承擔整個行業的供給曲線風險。對於投資者而言，分散投資於不同質量企業可能是更穩妥的選擇。