8月25日晚间，市场传出阿里巴巴创始人马云连日增持公司股票，金额超过6亿港元；加上董事局主席蔡崇信、CEO吴泳铭在8月24日至25日的买入，三人合计投入超过8亿港元。这一动作发生在阿里刚完成800亿港元配售、股价遭遇重挫之后，时点颇为敏感。

8月24日，阿里港股盘中一度跌超10%，收盘报112.5港元，单日市值蒸发约2000亿港元，成交额达405亿港元，为全市场第一。此前四天，阿里发布财报显示净利润同比大跌七成多，市场情绪本就脆弱。配售定价112.7港元，公告落地后股价即遭抛售。就在这一天，港交所申报表显示，蔡崇信买入72万股，均价约112港元，耗资约8000万港元；吴泳铭买入35万股，均价约111.6港元，耗资约4000万港元。两人合计买入107万股，总金额约1.2亿港元。值得注意的是，吴泳铭的成交价区间为110.7至112.4港元，低于配售价112.7港元，相当于在二级市场以低于机构批发价的价格买入。次日，蔡崇信再次买入72万股，均价113.47港元，耗资约8200万港元。两天下来，蔡崇信个人累计买入约1.6亿港元。

马云不在董事会，个人持股约1.5%，未达到港交所披露门槛，其6亿港元的增持金额是多家媒体援引消息人士的说法。蔡崇信和吴泳铭两人合计持股不到2%，此次增持后，吴泳铭直接持有的股份也仅一百多万股，相对阿里总股本微不足道。但管理层自掏腰包买入，被市场视为一种态度信号。这并非首次，2024年初马云和蔡崇信也曾联手增持，当时股价长期低迷，直到2025年AI行情启动，阿里股价才真正翻身。

此次增持的8亿港元，恰好是800亿港元配售额的百分之一。有观点认为，配售动用的是股东的钱，而增持是老板们自己的钱，钱的来路决定了信号的分量。吴泳铭在8月20日的财报电话会上曾表示，AI资本开支三年内可回本，若毛利率提升，回本周期可缩至两年半，并预计未来在保持40%以上业务增速的同时维持正向现金流。当时市场正被利润下滑困扰，这些表态未获足够关注。如今管理层用真金白银跟进，被视为对自身判断的背书。

机构态度出现分化。美银证券8月24日发布报告，维持买入评级，认为配售后阿里净现金将从约310亿美元升至410亿美元以上，属于增长融资和提前强化资产负债表。野村证券同日表示，7.1亿股新股稀释仅3.7%，实际冲击低于市场预期，融资落地反而消除了股价的不确定性。东亚银行投资策略师Jason Chan则提醒，募资规模和折价幅度均令市场意外，稀释压力仍在，AI投资能带来多少回报需要重新评估。

市场反应也呈现分裂。8月25日，阿里港股收涨1.51%，报114.2港元，但前一天刚跌8.54%。南向资金在8月21日净卖出11.18亿港元，8月24日大跌当天反手买入21.84亿港元，8月25日反弹又卖出1.83亿港元，呈现明显的波段操作。阿里2024年9月才纳入港股通，南向资金已累计买入成为其最大股东群体，持股超过一成。华尔街方面，8月21日美股大跌时，跟踪阿里的40家机构中38家仍维持买入评级。

有市场声音质疑，公司先配售砸盘再低位增持，存在利益输送嫌疑。但分析指出，配售价在8月23日已锁定，之后股价下跌不会增加公司融资额，且老板们增持总额仅占配售额的百分之一，体量不足以支撑精心设计。砸盘压力主要来自财报疲弱、稀释效应和套利盘抛售。港股配售中，机构以折扣价获得股票后转手套利是常见操作。

增持并非万能药。港股有飞鹤案例，2021年老板增持近3亿港元，股价仍从14港元跌至5港元左右；也有小米正面例子，雷军2025年11月增持1亿港元后，股价反弹市值重回万亿。区别在于公司所处阶段和基本面。阿里管理层在电话会上给出AI产品年化收入495亿元、下季度目标100亿美元等数据，云收入加速增长，这些可能是老板们愿意掏钱的底气。市场最终会依据云增速、利润率、现金流出等指标逐季验证，增持信号能否兑现，仍需时间检验。