DeepSeek在短短七天内两次调整API价格，引发市场对算力产业链定价逻辑的重新审视。8月13日晚，DeepSeek在发布V4 Pro正式版的同时宣布新价格，自8月17日零时起，旗舰模型V4-Pro高峰时段输出价从每百万Tokens 6元上调至27元，涨幅达350%；缓存命中的输入价从0.025元涨至0.30元，为原来的12倍。同时引入峰谷计价，每日上午9点至12点、下午2点至6点为高峰时段，其余时段半价。六天后，8月23日零时起，周末全天不再区分峰谷，统一按低谷价收费。

一周内两次调价，一次提价、一次变相降价，看似矛盾，实则指向同一逻辑：高峰时段算力供不应求，需通过价格杠杆将非实时需求分流至夜间和周末。市场对此反应迅速。8月17日新价生效当天，A股算力板块异动，太辰光涨停20%。但8月24日，市场情绪逆转，算力硬件领跌：中际旭创A股收跌7.44%，报872.88元，成交超300亿元，主力资金净卖出超39亿元；其港股跌超12%，报1002港元，A+H市值跌破万亿。天孚通信跌超11%，新易盛跌超9%。同日，阿里巴巴宣布以每股112.70港元配售7.1亿股新股，募资800亿港元，全部投向全栈AI能力和基础设施，认购启动不到一小时即超额，最终近3倍超募，主权财富基金等长线资金占四成以上。

一边是二级市场抛售光模块，一边是长线资本抢筹AI基建，两笔资金在同一天做出相反选择，凸显市场对AI算力定价的分歧。涨价首先是一份供需报告。据OpenRouter榜单，8月3日至9日当周，DeepSeek-V4-Flash正式版周调用量达8.83万亿Tokens，环比增长570%，全球第一，比第二名腾讯Hy3多出近8000亿。8月1日，该模型单日处理8万亿Tokens，创纪录；三天后，API开始频繁返回“容量不足”。放大到全国，缺口是结构性的：国家数据局统计，中国日均Token调用量从2024年初的1000亿涨至2025年底的100万亿，再到2026年3月的140万亿，两年涨一千倍。供给端存在错配，约80%的实时推理需求集中在东部，约80%的训练和批量任务压在西部；数据中心交付周期已压缩至约100天，但配套电力建设需两三年。峰谷计价因此不是促销，而是调度，用半价低谷分流批量任务，把紧俏时段留给愿意支付27元的实时需求。

涨价同时是一份商业模式公告。过去两年行业价格战，潜台词是算力“不值钱”。摩根士丹利8月9日研报《告别价格战，打响智力战》统计了字节跳动、阿里巴巴、百度、腾讯、MiniMax、智谱、月之暗面和DeepSeek八家官方报价：2026年二季度，中国大模型平均API输入价4.9元每百万Tokens，输出价21.9元，比2025年一季度分别上涨48%和80%。研报结论认为，模型智能而非价格才是长期竞争地位的决定因素，低价抢来的份额会压垮毛利，低毛利撑不起下一代模型训练。华龙证券将DeepSeek今年以来的动作分为三步：先降价、再峰谷计价、最后整体上调，并认为国产大模型长达一年的低价内卷正式结束，定价中枢进入修复通道。年内涨价的不止DeepSeek一家，智谱已三轮上调API价格，腾讯云涨两次，阿里云和百度智能云也先后跟进。两年前正是DeepSeek把Token打成“白菜价”，如今一次涨价350%，等于替全行业测试需求弹性。

涨价的钱流向哪里？产业链每一环都有财报接住。8月23日晚，中际旭创披露半年报：营收417.78亿元，同比增长182%；归母净利润136.51亿元，增长242%。管理层在电话会上表示，过去光模块订单以三个月为周期滚动，现在不少客户直接签到2027年。再往上游，晶圆代工厂华虹宏力二季度营收7.175亿美元，创历史新高，产能利用率达102.8%，管理层指出增长六成来自涨价、四成来自扩产。设备端中微公司上半年营收66.91亿元，同比增长34.89%；归母净利润28.25亿元，增长超300%。TrendForce在8月7日将2026年全球AI服务器出货增速从28%上调至接近31%，并预计全球九大云厂商今年资本开支合计增长约90%；其中微软、亚马逊、Alphabet、Meta四家2026年资本开支指引合计达7350至7600亿美元。

更深层的变化在收钱方式。以往算力服务商按卡按小时收租金，赚固定收入。7月29日，行云科技公告，子公司与一家头部大模型客户（市场普遍指向月之暗面）将五年期合同从10.14亿元上调至30.53亿元，算力单元从128个扩至256个；已交付的8个单元月服务费上涨21.21%，新增单元上涨36.36%。据传，新条款名为“Token收入相关固定服务费”。算力方不再只收固定租金，而是从客户未来模型调用收入中分成，这是A股首次将Token分成写入重大合同。中信证券认为，算力租赁正从固定月租转向按实际Token用量计费；银河证券更直白，称从“卖资源”到“卖产出”。中银证券提示，推理需求正从互联网应用扩散至办公、金融、工业、政务，算力建设从训练侧集中投入转向训练与推理并重。训练是阶段性重资产投入，推理是日复一日的流水，后者才是分成模式成立的前提。

这轮行情能走多远？第一个约束是需求弹性。涨价站得住，前提是用户不走。就在DeepSeek宣布涨价前后，阿里将2.4万亿参数的旗舰模型Qwen3.8-Max放入开源池，这是Max级旗舰首次开源。私有化部署的门一开，涨价涨出的溢价就在替对手降低替代成本。判断涨价能否站稳，要看调用量是否下滑、低谷时段利用率是否上升、缓存命中价差是否收窄。第二个约束是标准提高。8月24日中际旭创中报营收翻倍、净利增242%、订单签到2027年，但股价照样跌。浙商证券称，市场已从买宏大叙事转向买兑现证据。而且光有好财报不够，还得回答技术路线是否会被绕开。中际旭创94.8%的营收来自海外，8月4日美国FCC起草800G和1.6T光模块进口禁令的消息曝出时，其股价盘中一度逼近跌停。技术路线和贸易政策任何一条变动，都可能引发估值重估。

“淘金热里，卖铲的先盈利”这句话只对一半，铲子的价格终究由金子决定。Token值钱了，算力才值钱；算力值钱了，芯片、服务器、光模块才有订单。这一周，DeepSeek用一张涨价单考账本，问需求是否真实，问现有产品下一代是否还需要。两个问题尚无标准答案，但在答案揭晓前，涨价单将一直充当这条产业链的温度计，量得出需求的热度，也量得出路线的冷暖。