DeepSeek在短短七天內兩次調整API價格，引發市場對算力產業鏈定價邏輯的重新審視。8月13日晚，DeepSeek在釋出V4 Pro正式版的同時宣佈新價格，自8月17日零時起，旗艦模型V4-Pro高峰時段輸出價從每百萬Tokens 6元上調至27元，漲幅達350%；快取命中的輸入價從0.025元漲至0.30元，為原來的12倍。同時引入峰谷計價，每日上午9點至12點、下午2點至6點為高峰時段，其餘時段半價。六天後，8月23日零時起，週末全天不再區分峰谷，統一按低谷價收費。

一週內兩次調價，一次提價、一次變相降價，看似矛盾，實則指向同一邏輯：高峰時段算力供不應求，需通過價格槓桿將非即時需求分流至夜間和週末。市場對此反應迅速。8月17日新價生效當天，A股算力板塊異動，太辰光漲停20%。但8月24日，市場情緒逆轉，算力硬體領跌：中際旭創A股收跌7.44%，報872.88元，成交超300億元，主力資金淨賣出超39億元；其港股跌超12%，報1002港元，A+H市值跌破萬億。天孚通訊跌超11%，新易盛跌超9%。同日，阿里巴巴宣佈以每股112.70港元配售7.1億股新股，募資800億港元，全部投向全棧AI能力和基礎設施，認購啟動不到一小時即超額，最終近3倍超募，主權財富基金等長線資金佔四成以上。

一邊是二級市場拋售光模組，一邊是長線資本搶籌AI基建，兩筆資金在同一天做出相反選擇，凸顯市場對AI算力定價的分歧。漲價首先是一份供需報告。據OpenRouter榜單，8月3日至9日當週，DeepSeek-V4-Flash正式版周呼叫量達8.83萬億Tokens，環比增長570%，全球第一，比第二名騰訊Hy3多出近8000億。8月1日，該模型單日處理8萬億Tokens，創紀錄；三天後，API開始頻繁返回“容量不足”。放大到全國，缺口是結構性的：國家資料局統計，中國日均Token呼叫量從2024年初的1000億漲至2025年底的100萬億，再到2026年3月的140萬億，兩年漲一千倍。供給端存在錯配，約80%的即時推理需求集中在東部，約80%的訓練和批次任務壓在西部；資料中心交付週期已壓縮至約100天，但配套電力建設需兩三年。峰谷計價因此不是促銷，而是排程，用半價低谷分流批次任務，把緊俏時段留給願意支付27元的即時需求。

漲價同時是一份商業模式公告。過去兩年行業價格戰，潛台詞是算力“不值錢”。摩根士丹利8月9日研報《告別價格戰，打響智力戰》統計了字節跳動、阿里巴巴、百度、騰訊、MiniMax、智譜、月之暗面和DeepSeek八家官方報價：2026年二季度，中國大模型平均API輸入價4.9元每百萬Tokens，輸出價21.9元，比2025年一季度分別上漲48%和80%。研報結論認為，模型智慧而非價格才是長期競爭地位的決定因素，低價搶來的份額會壓垮毛利，低毛利撐不起下一代模型訓練。華龍證券將DeepSeek今年以來的動作分為三步：先降價、再峰谷計價、最後整體上調，並認為國產大模型長達一年的低價內卷正式結束，定價中樞進入修復通道。年內漲價的不止DeepSeek一家，智譜已三輪上調API價格，騰訊雲漲兩次，阿里雲和百度智慧雲也先後跟進。兩年前正是DeepSeek把Token打成“白菜價”，如今一次漲價350%，等於替全行業測試需求彈性。

漲價的錢流向哪裡？產業鏈每一環都有財報接住。8月23日晚，中際旭創披露半年報：營收417.78億元，同比增長182%；歸母淨利潤136.51億元，增長242%。管理層在電話會上表示，過去光模組訂單以三個月為週期滾動，現在不少客戶直接簽到2027年。再往上游，晶圓代工廠華虹宏力二季度營收7.175億美元，創歷史新高，產能利用率達102.8%，管理層指出增長六成來自漲價、四成來自擴產。裝置端中微公司上半年營收66.91億元，同比增長34.89%；歸母淨利潤28.25億元，增長超300%。TrendForce在8月7日將2026年全球AI伺服器出貨增速從28%上調至接近31%，並預計全球九大雲廠商今年資本開支合計增長約90%；其中微軟、亞馬遜、Alphabet、Meta四家2026年資本開支指引合計達7350至7600億美元。

更深層的變化在收錢方式。以往算力服務商按卡按小時收租金，賺固定收入。7月29日，行雲科技公告，子公司與一家頭部大模型客戶（市場普遍指向月之暗面）將五年期合同從10.14億元上調至30.53億元，算力單元從128個擴至256個；已交付的8個單元月服務費上漲21.21%，新增單元上漲36.36%。據傳，新條款名為“Token收入相關固定服務費”。算力方不再只收固定租金，而是從客戶未來模型呼叫收入中分成，這是A股首次將Token分成寫入重大合同。中信證券認為，算力租賃正從固定月租轉向按實際Token用量計費；銀河證券更直白，稱從“賣資源”到“賣產出”。中銀證券提示，推理需求正從網際網路應用擴散至辦公、金融、工業、政務，算力建設從訓練側集中投入轉向訓練與推理並重。訓練是階段性重資產投入，推理是日復一日的流水，後者才是分成模式成立的前提。

這輪行情能走多遠？第一個約束是需求彈性。漲價站得住，前提是使用者不走。就在DeepSeek宣佈漲價前後，阿里將2.4萬億引數的旗艦模型Qwen3.8-Max放入開源池，這是Max級旗艦首次開源。私有化部署的門一開，漲價漲出的溢價就在替對手降低替代成本。判斷漲價能否站穩，要看呼叫量是否下滑、低谷時段利用率是否上升、快取命中價差是否收窄。第二個約束是標準提高。8月24日中際旭創中報營收翻倍、淨利增242%、訂單簽到2027年，但股價照樣跌。浙商證券稱，市場已從買宏大敘事轉向買兌現證據。而且光有好財報不夠，還得回答技術路線是否會被繞開。中際旭創94.8%的營收來自海外，8月4日美國FCC起草800G和1.6T光模組進口禁令的訊息曝出時，其股價盤中一度逼近跌停。技術路線和貿易政策任何一條變動，都可能引發估值重估。

“淘金熱裡，賣鏟的先盈利”這句話只對一半，鏟子的價格終究由金子決定。Token值錢了，算力才值錢；算力值錢了，晶片、伺服器、光模組才有訂單。這一週，DeepSeek用一張漲價單考賬本，問需求是否真實，問現有產品下一代是否還需要。兩個問題尚無標準答案，但在答案揭曉前，漲價單將一直充當這條產業鏈的溫度計，量得出需求的熱度，也量得出路線的冷暖。