周一早间，Jim Cramer 在 CNBC 的 Squawk on the Street 节目中发出大胆宣言：数据中心交易已经结束，市场正转向其他板块。他表示，过去一年推动市场的交易已令投资者厌倦，现在资金正从超大规模资本开支相关股票流出，转向企业软件和制药股。Cramer 形容数据中心行业是“自掘坟墓”，并指出债券市场波动以及得克萨斯州、宾夕法尼亚州和弗吉尼亚州等地对数据中心建设的政治反对，是触发这一轮动的关键因素。
Cramer 与 CNBC 的 David Faber 在节目中讨论的潜在受益者包括 ServiceNow、Salesforce、Adobe 和强生。Faber 的逻辑是，受限的算力供应将价值推向那些在现有基础设施上提高效率的公司。ServiceNow 的 Q2 业绩支持这一观点，其订阅收入为 38.77 亿美元，按固定汇率计算同比增长 23%，管理层表示 ServiceNow 的 AI ACV 超出预期，超过 10 亿美元。Salesforce 也讲述了类似的故事，Marc Benioff 称 Agentforce ARR 超过 10 亿美元，AI 和数据 ARR 合计达到 34 亿美元，并披露了 250 亿美元的加速股票回购计划。
市场表现印证了这一轮动。过去一个月，NOW 上涨 29.63%，CRM 上涨 27.74%，ADBE 上涨 22.73%，尽管这三只股票今年迄今仍录得下跌。然而，这种“绝缘”逻辑存在漏洞：每个平台最终都运行在备受争议的相同计算设施上。ServiceNow 的 CFO 指出，AI 采用的加速和更多客户利用超大规模合作伙伴关系，正在对订阅毛利率构成压力，这暴露了同一约束的成本端。
Cramer 还强调了强生的资产负债表和产品线。Joaquin Duato 表示，强生有 28 个产品和平台，每个的年销售额都超过 10 亿美元，全球 Q2 销售额为 253 亿美元，运营增长 5.6%。强生的贝塔系数仅为 0.231，今年迄今上涨 33.4%，是典型的利率驱动的医疗保健轮动。默克则不同，Rob Davis 提到“来自 20 多个新产品的超过 700 亿美元的商业机会”，MRK 今年迄今上涨 45.25%，由产品线里程碑推动。
Moderna 是其中的异类。MRNA 在过去一周内暴涨 115.47%，原因是黑色素瘤疫苗数据显示，与 KEYTRUDA 单药相比，复发/死亡风险降低了 49%。Reddit 情绪极度看涨，评分在 78 至 95 之间，这更像是对临床数据的投机性催化交易。
Cramer 最尖锐的观点是，我们正处于一个非理性市场，股价表现由回购规模而非基本面驱动。Salesforce 是最明显的例子，它通过债务融资的加速回购注销了 1.03 亿股，占流通股的 11%。当市场如此激进地奖励股本减少时，说明投资者目前更信任财务工程而非营收增长。这反映了对需求持久性的怀疑态度。轮动能否持续，取决于软件赢家能否将这种势头转化为持续的增长。