阿里巴巴（09988.HK）于8月24日公告，计划通过配售新股募集约800亿港元（约合人民币686亿元），创下港股历史上最大规模的后续股票发行纪录。这笔资金将100%投入全栈AI能力建设，不用于电商扩张、并购或股票回购。消息公布后，阿里股价一度跌超10%，跌破增发价，拖累港股低开低走；截至24日收盘，阿里报112.5港元/股，下跌8.54%。

根据公告，阿里于8月23日与联席整体协调人订立配售协议，计划向不少于六名境外专业机构投资者，以每股112.70港元配售7.1亿股新股，预计8月26日完成交割。摩根士丹利、汇丰、瑞银、中金公司参与承销。路透社报道称，该交易获得包括主权财富基金在内的投资者强劲需求，出现超额认购后阿里进一步扩大了交易规模。

这笔融资并非阿里既有AI投资计划的补充。早在2025年2月，阿里宣布未来三年至少投入3800亿元建设云和AI基础设施，截至今年6月季度末已累计投入1900亿元。此次配售的800亿港元是额外追加的资金，显示出阿里对AI投入的加码决心。

阿里为何在已有庞大计划下再融资？财报数据揭示了原因。2027财年第一季度（2026年4月至6月），阿里资本开支达676.8亿元，同比增长75%，主要受硬件交付周期波动、CPU采购增加及芯片组件价格上涨影响。然而，当季净利润同比下滑75%，AI基础设施投入对短期利润的冲击已经显现。

阿里CEO吴泳铭在财报电话会上表示，随着AI需求快速增长，公司AI相关资本投入的预计回收周期正从约3年缩短至2.5年，甚至有望压缩到2年。这意味着，阿里认为AI基础设施虽为重资产投入，但需求增长正加快回收速度，只要算力需求持续，数据中心、芯片和服务器就能更快转化为云计算和AI收入。

阿里强调的“全栈AI能力”覆盖从芯片到应用的完整链条。底层芯片方面，平头哥已建成覆盖GPU、CPU、网络芯片的自研体系，最新财报显示，自研真武芯片（包括新一代AI处理器真武M890）已通过阿里云服务，在自动驾驶、互联网、金融服务等20多个行业的超过650家外部客户中实现商业化应用。阿里云还持续提升AI基础设施效率，大规模AI数据中心交付周期已压缩至100天，自研模块化数据中心产能效率翻倍以上。

模型层面，过去一个多月，阿里在大语言、图像、语音、视频、音乐五大类模型上密集完成重要版本更新。开源策略效果显著，过去六个月，Qwen系列模型全球累计下载量突破30亿次，衍生模型超30万个，为模型即服务（MaaS）等业务提供更大商业化空间。

应用层面，面向企业，阿里推出AI原生生产力智能体“千问办公”，将大模型嵌入企业工作流程；面向用户，千问App推出付费订阅，淘宝千问购物助手覆盖商品发现到售后服务。

这套全栈布局已开始兑现为财务数据。最新财报显示，阿里AI相关产品收入达123.76亿元，连续第12个季度三位数同比增长，年化经常性收入（ARR）突破495亿元。阿里云外部商业化收入本季度增速达45%，创22个季度最高纪录，时隔近6年再次超过微软Azure（43%）和亚马逊AWS（37%），仅次于谷歌云（82%）。据研究机构Omdia统计，阿里云以38.1%市场份额位居中国AI云市场第一。

阿里并非孤例。全球科技巨头正掀起AI重资产投入竞赛。据路透社预计，微软、亚马逊、Alphabet和Meta 2026年资本开支合计约7250亿美元，相当部分投向AI数据中心、芯片和基础设施。

中国大厂同样加速。腾讯2026年第二季度资本开支达527.8亿元，同比暴增176%；上半年合计847.2亿元，已超2025年全年。但二季度自由现金流转为净流出138亿元，新AI产品对Non-IFRS经营利润影响约105亿元。百度二季度资本开支114亿元，同比增长201%，主要用于文心大模型训练与迭代。字节跳动2026年AI资本开支计划或达2000亿元级别，几乎全部投向豆包。美团和京东则偏向物理AI：美团二季度研发费用70亿元，同比增长22%，发布新一代基础大模型LongCat-2.0；京东计划2026年AI专项研发投入同比增速超200%，押注具身智能、大模型算力和智狼仓等仓储自动化。

大厂不惜代价砸钱，根源在于旧有互联网护城河失效。过去互联网公司依靠近零边际成本的网络效应赢家通吃，但AI时代每次推理都消耗算力和Token成本，边际成本不再趋近于零。同时流量红利见顶，阿里、百度归母净利润下滑，京东二季度收入同比下降2.9%，美团外卖收入同比下降6%，腾讯9%的收入增速也属平稳。对巨头而言，AI几乎是眼下唯一可见的破局出口，既要盘活存量业务，又要开辟新增长曲线。