财经作者 Alex Sirois 在 24/7 Wall St. 撰文表示，他正在继续买入英伟达（NVDA）股票，并明确反驳了市场上最响亮的看空理由——“更便宜的模型和更智能的智能体会压缩算力开支”。他认为，这一论点看似合理，但实际数据并不支持。

Sirois 指出，智能体会在每一个触及的工作负载上成倍放大算力需求。一次性的聊天机器人回答只消耗一次 token，而一个需要规划、调用 API、验证代码并运行自我修正循环的智能体，每个任务消耗的 token 数是前者的 10 至 100 倍。英伟达 CEO 黄仁勋在最近一次财报电话会上直言：“需求已经呈现抛物线式增长。”Sirois 认为，智能体 AI 的到来正是需求爆发的根本原因。

他援引英伟达 2027 财年第一财季（截至 2026 年 4 月）的财报数据作为支撑：数据中心收入达 752.46 亿美元，同比增长 92%；其中网络业务（含 InfiniBand 和 Spectrum-X）收入增长 199%；总营收 816.1 亿美元，同比增长 85.23%；公司预计第二财季营收 910 亿美元，非 GAAP 毛利率 75%。这已是英伟达连续第四个季度业绩超预期。此外，当季自由现金流 485.54 亿美元，董事会将季度股息从每股 0.01 美元提高至 0.25 美元，并授权新增 800 亿美元回购计划。

在对比竞争对手时，Sirois 表示他“跳过”了 AMD 和博通。英伟达单季数据中心计算收入达 604 亿美元，远超 AMD 的数据中心业务运行率；博通的定制 ASIC 方案虽有其价值，但黄仁勋强调英伟达是“唯一一个在每朵云中运行、驱动每个前沿和开源模型、并在 AI 生产的所有地方扩展”的平台。Sirois 认为，跨所有超大规模云和主权云的软件可租用性，是定制芯片无法比拟的护城河。

不过，Sirois 也承认存在风险。他特别提到 1190 亿美元的供应相关承诺——若需求转弱，这部分可能变成库存风险；此外，英伟达在 2027 财年第一财季未向中国出货任何 H20 计算产品，并将中国数据中心计算排除在业绩展望之外。但他仍选择持有，理由是管理层给出的可见性：预计 2025 至 2027 日历年间 Blackwell 和 Rubin 系列产品累计收入达 1 万亿美元，且 2027 年超大规模资本开支预计将超过 1 万亿美元。Vera Rubin 将于第三财季开始生产，黄仁勋预计英伟达在整个 Vera Rubin 生命周期内都将处于供应受限状态。

Sirois 还指出，英伟达股价过去一年上涨 22.87%，五年累计上涨 935.04%，目前低于 52 周高点 236.26 美元，上周回撤 4.64%。他引用黄仁勋的话总结自己的投资逻辑：“在 AI 时代，算力就是收入和利润。”他认为，全球每个企业启动的每一个智能体最终都会回到 GPU 上。

（注：本文为作者个人观点，不代表本站立场。）