长期跟踪英伟达（Nvidia）的分析师 Will Healy 近日撰文指出，尽管该股过去九年涨幅惊人，但当前估值并不算高，甚至可能被低估。Healy 自 2017 年起开始报道英伟达，他坦言曾因认为其估值过高而错过买入机会，这一失误让他错失了该股九年约 52300% 的涨幅。如今，英伟达的市盈率（P/E）为 33 倍，仅略高于标普 500 指数平均的 30 倍，在他看来，这一水平对于一家高速增长的公司而言并不昂贵。
Healy 在文章中解释了自己当前不持有英伟达的原因：他目前只专注于具有十倍增长潜力（即“ten-bagger”）的成长股，或提供丰厚且持续增长股息的红利股，而英伟达已不符合这两类标准。尽管他相信英伟达将继续跑赢标普 500，但担忧“大数定律”的制约——英伟达市值已高达 5.2 万亿美元，若要实现十倍增长，市值需达到 52 万亿美元，而目前尚无任何公司市值触及 6 万亿美元。此外，英伟达的股息率虽在最近一个季度大幅提升 25 倍，但仍不足 0.5%，远低于标普 500 约 1% 的股息率，因此对追求收益的投资者吸引力有限。
不过，Healy 强调，英伟达仍是值得持有的优质股票，甚至对某些类型的投资者而言是买入机会。其 33 倍的市盈率与标普 500 平均水平的差距并不大，而公司的增长势头却远超这一估值所暗示的水平。在 2027 财年第一季度（截至 4 月 26 日），英伟达营收同比增长 85% 至近 820 亿美元，净利润更是大增 211% 至 580 亿美元，这得益于其对费用增长的严格控制。此外，英伟达在 2026 财年 营收增长 65%，分析师预计下一季度营收将再增 97%。公司持有超过 800 亿美元 的流动性，而过去一年资本支出仅为 66 亿美元，财务状况极为稳健。Healy 认为，以 33 倍市盈率买入这样一家公司，相当于为投资者承担的风险提供了补偿。
然而，Healy 也指出了潜在的隐忧。首先，分析师预测英伟达在 2028 财年 的营收增长将放缓至 44%，虽然对如此体量的公司而言依然可观，但相比过去几年的增速已明显减速。其次，AI 建设热潮的可持续性受到质疑——四大超大规模云服务商 计划在 2026 年 投入 7600 亿美元 的资本支出，如此庞大的开支令市场担忧其能否持续。此外，有分析师指控英伟达参与“循环融资”，即通过资助客户购买其产品来维持自身增长。英伟达管理层近期宣布，已与 六家华尔街大型投行 签署谅解备忘录，为 AI 基础设施提供 5000 亿美元 资金。Healy 指出，循环融资曾导致朗讯（Lucent）和北电（Nortel）在 2000 年代初的衰败，英伟达的流动性虽能使其避免类似结局，但若 AI 泡沫破裂，可能仍无法阻止股价下跌。
总体而言，Healy 认为，基于当前条件，英伟达的估值偏低，他后悔九年前未买入。但他也提醒，大数定律将可能拖累未来增长，且若 AI 基础设施融资计划落空，33 倍的市盈率可能不足以避免抛售。尽管如此，他相信即使 AI 泡沫破裂，英伟达的增长仍将持续，正如互联网泡沫后互联网使用量继续增长一样。因此，对于寻求长期回报的投资者，英伟达仍是一个优秀的选择。