長期跟蹤輝達（Nvidia）的分析師 Will Healy 近日撰文指出，儘管該股過去九年漲幅驚人，但當前估值並不算高，甚至可能被低估。Healy 自 2017 年起開始報道輝達，他坦言曾因認為其估值過高而錯過買入機會，這一失誤讓他錯失了該股九年約 52300% 的漲幅。如今，輝達的市盈率（P/E）為 33 倍，僅略高於標普 500 指數平均的 30 倍，在他看來，這一水平對於一家高速增長的公司而言並不昂貴。
Healy 在文章中解釋了自己當前不持有輝達的原因：他目前只專注於具有十倍增長潛力（即“ten-bagger”）的成長股，或提供豐厚且持續增長股息的紅利股，而輝達已不符合這兩類標準。儘管他相信輝達將繼續跑贏標普 500，但擔憂“大數定律”的制約——輝達市值已高達 5.2 萬億美元，若要實現十倍增長，市值需達到 52 萬億美元，而目前尚無任何公司市值觸及 6 萬億美元。此外，輝達的股息率雖在最近一個季度大幅提升 25 倍，但仍不足 0.5%，遠低於標普 500 約 1% 的股息率，因此對追求收益的投資者吸引力有限。
不過，Healy 強調，輝達仍是值得持有的優質股票，甚至對某些型別的投資者而言是買入機會。其 33 倍的市盈率與標普 500 平均水平的差距並不大，而公司的增長勢頭卻遠超這一估值所暗示的水平。在 2027 財年第一季度（截至 4 月 26 日），輝達營收同比增長 85% 至近 820 億美元，淨利潤更是大增 211% 至 580 億美元，這得益於其對費用增長的嚴格控制。此外，輝達在 2026 財年 營收增長 65%，分析師預計下一季度營收將再增 97%。公司持有超過 800 億美元 的流動性，而過去一年資本支出僅為 66 億美元，財務狀況極為穩健。Healy 認為，以 33 倍市盈率買入這樣一家公司，相當於為投資者承擔的風險提供了補償。
然而，Healy 也指出了潛在的隱憂。首先，分析師預測輝達在 2028 財年 的營收增長將放緩至 44%，雖然對如此體量的公司而言依然可觀，但相比過去幾年的增速已明顯減速。其次，AI 建設熱潮的可持續性受到質疑——四大超大規模雲服務商 計劃在 2026 年 投入 7600 億美元 的資本支出，如此龐大的開支令市場擔憂其能否持續。此外，有分析師指控輝達參與“迴圈融資”，即通過資助客戶購買其產品來維持自身增長。輝達管理層近期宣佈，已與 六家華爾街大型投行 簽署諒解備忘錄，為 AI 基礎設施提供 5000 億美元 資金。Healy 指出，迴圈融資曾導致朗訊（Lucent）和北電（Nortel）在 2000 年代初的衰敗，輝達的流動性雖能使其避免類似結局，但若 AI 泡沫破裂，可能仍無法阻止股價下跌。
總體而言，Healy 認為，基於當前條件，輝達的估值偏低，他後悔九年前未買入。但他也提醒，大數定律將可能拖累未來增長，且若 AI 基礎設施融資計劃落空，33 倍的市盈率可能不足以避免拋售。儘管如此，他相信即使 AI 泡沫破裂，輝達的增長仍將持續，正如網際網路泡沫後網際網路使用量繼續增長一樣。因此，對於尋求長期回報的投資者，輝達仍是一個優秀的選擇。