摩根士丹利最新测算显示，阿里巴巴在AI领域的巨额投入有望在约三年内收回成本，其资本回报率（ROIC）可达13%至20%。这一结论为市场评估中国云厂商AI投资回报提供了重要参考。

据摩根士丹利分析，中国云厂商从事AI业务的ROIC整体在13%至20%区间。具体而言，若仅采取“自购GPU再出租算力”的模式，ROIC约为13%；而若更进一步，将通义千问等大模型做成MaaS（模型即服务）直接销售Token，ROIC可提升至约19%。这意味着，阿里当前看似激进的GPU采购，若最终转化为生产Token的机器，其投资回报可能显著改善。

与美国同行相比，中国云厂商的ROIC仍存在明显差距。摩根士丹利指出，同样采用自购GPU出租的模式，美国云厂商的ROIC可达31%，显著高于中国的13%。这一差异或反映了两地在定价能力、客户结构及算力利用率上的不同。

摩根士丹利的测算聚焦于阿里AI投资的回报周期与资本效率，但并未给出具体投资建议。对于关注AI产业的投资者而言，该分析提供了一个量化框架，用以评估云厂商在算力与模型层投入的潜在回报。值得注意的是，ROIC的提升路径——从单纯出租算力到售卖Token——也揭示了AI产业链中“模型层”对“基础设施层”价值的放大作用。