摩根士丹利最新測算顯示，阿里巴巴在AI領域的鉅額投入有望在約三年內收回成本，其資本回報率（ROIC）可達13%至20%。這一結論為市場評估中國雲廠商AI投資回報提供了重要參考。

據摩根士丹利分析，中國雲廠商從事AI業務的ROIC整體在13%至20%區間。具體而言，若僅採取“自購GPU再出租算力”的模式，ROIC約為13%；而若更進一步，將通義千問等大模型做成MaaS（模型即服務）直接銷售Token，ROIC可提升至約19%。這意味著，阿里當前看似激進的GPU採購，若最終轉化為生產Token的機器，其投資回報可能顯著改善。

與美國同行相比，中國雲廠商的ROIC仍存在明顯差距。摩根士丹利指出，同樣採用自購GPU出租的模式，美國雲廠商的ROIC可達31%，顯著高於中國的13%。這一差異或反映了兩地在定價能力、客戶結構及算力利用率上的不同。

摩根士丹利的測算聚焦於阿里AI投資的回報週期與資本效率，但並未給出具體投資建議。對於關注AI產業的投資者而言，該分析提供了一個量化框架，用以評估雲廠商在算力與模型層投入的潛在回報。值得注意的是，ROIC的提升路徑——從單純出租算力到售賣Token——也揭示了AI產業鏈中“模型層”對“基礎設施層”價值的放大作用。