据 24/7 Wall St. 报道，Chase Coleman 旗下的 Tiger Global 在最新季度中大幅调整持仓，减持了英伟达、微软和 Alphabet，同时增持了 AMD 和 SpaceX。这一操作被市场解读为对冲基金在 AI 芯片投资逻辑上的重要转向——从押注行业巨头转向看好挑战者 AMD 的风险回报比。

AMD 股价今年以来已累计上涨 140.19%，过去一年涨幅达 184.27%。推动这一涨势的核心是其数据中心业务：第二季度该业务营收达到 67 亿美元，同比增长 107%，占总营收比例从去年同期的 42% 提升至 58%。公司整体营收为 115 亿美元，同比增长 50%，非 GAAP 毛利率扩大至 56%。管理层预计第三季度营收约为 130 亿美元，同比增长 41%。

AMD 近期宣布与 Anthropic 达成战略合作，计划在 Helios 项目中部署多达 2 吉瓦的 MI450 系列 GPU，同时扩大与微软在 Azure 上的 Helios 部署。CEO 苏姿丰表示，预计数据中心业务营收在 2027 年将同比增长超过一倍，并有望在战略时间框架内显著超过每股收益 20 美元的目标。

在卖方分析师中，51 位跟踪 AMD 的分析师中有 41 位给予买入或强烈买入评级，平均目标价为 612.84 美元。然而，看空者指出 AMD 估值已处于极端水平：滚动市盈率接近 132 倍，前瞻市盈率 69 倍，市销率 20 倍，而净资产收益率仅为 10.2%。此外，英伟达的数据中心营收规模远超 AMD 整体营收，中国出口管制、游戏业务同比下滑 31% 以及资本开支激增带来的自由现金流压力，都构成挑战。

AMD 第二季度业绩超出预期 3.06%，但财报发布当日股价仍下跌 7.04%。过去一个月股价下跌 2.79%，尽管最近一周反弹了 6.42%。期权市场仓位中性，全链条看跌/看涨比率为 0.59。

Helios 的出货进度被视为关键变量。首批出货预计于 2026 年第三季度开始，并在第四季度至 2027 年逐步放量。市场正密切关注 AMD 能否按计划执行：Helios 出货需在第四季度如期推进，数据中心毛利率需维持在 56%，Anthropic 的吉瓦级部署需在 2027 年上半年按时完成。

AMD 的客户名单包括 OpenAI、Meta、Anthropic 和微软，这在一定程度上缓解了做空压力。服务器 CPU 市场份额持续增长，嵌入式业务正在复苏，今年已获得超过 180 亿美元的新设计订单，MI450 的预购量也超出内部预期。

投资者将重点关注第三季度财报能否达到 130 亿美元的指引，Helios 出货的确认情况，以及估值是否向更合理的前瞻倍数回归。对于一只一年内上涨 184% 的股票而言，任何执行上的失误都可能引发快速回调。