據 24/7 Wall St. 報道，Chase Coleman 旗下的 Tiger Global 在最新季度中大幅調整持倉，減持了輝達、微軟和 Alphabet，同時增持了 AMD 和 SpaceX。這一操作被市場解讀為對沖基金在 AI 晶片投資邏輯上的重要轉向——從押注行業巨頭轉向看好挑戰者 AMD 的風險回報比。

AMD 股價今年以來已累計上漲 140.19%，過去一年漲幅達 184.27%。推動這一漲勢的核心是其資料中心業務：第二季度該業務營收達到 67 億美元，同比增長 107%，佔總營收比例從去年同期的 42% 提升至 58%。公司整體營收為 115 億美元，同比增長 50%，非 GAAP 毛利率擴大至 56%。管理層預計第三季度營收約為 130 億美元，同比增長 41%。

AMD 近期宣佈與 Anthropic 達成戰略合作，計劃在 Helios 專案中部署多達 2 吉瓦的 MI450 系列 GPU，同時擴大與微軟在 Azure 上的 Helios 部署。CEO 蘇姿豐表示，預計資料中心業務營收在 2027 年將同比增長超過一倍，並有望在戰略時間框架內顯著超過每股收益 20 美元的目標。

在賣方分析師中，51 位跟蹤 AMD 的分析師中有 41 位給予買入或強烈買入評級，平均目標價為 612.84 美元。然而，看空者指出 AMD 估值已處於極端水平：滾動市盈率接近 132 倍，前瞻市盈率 69 倍，市銷率 20 倍，而淨資產收益率僅為 10.2%。此外，輝達的資料中心營收規模遠超 AMD 整體營收，中國出口管制、遊戲業務同比下滑 31% 以及資本開支激增帶來的自由現金流壓力，都構成挑戰。

AMD 第二季度業績超出預期 3.06%，但財報釋出當日股價仍下跌 7.04%。過去一個月股價下跌 2.79%，儘管最近一週反彈了 6.42%。期權市場倉位中性，全鏈條看跌/看漲比率為 0.59。

Helios 的出貨進度被視為關鍵變數。首批出貨預計於 2026 年第三季度開始，並在第四季度至 2027 年逐步放量。市場正密切關注 AMD 能否按計劃執行：Helios 出貨需在第四季度如期推進，資料中心毛利率需維持在 56%，Anthropic 的吉瓦級部署需在 2027 年上半年按時完成。

AMD 的客戶名單包括 OpenAI、Meta、Anthropic 和微軟，這在一定程度上緩解了做空壓力。伺服器 CPU 市場份額持續增長，嵌入式業務正在復甦，今年已獲得超過 180 億美元的新設計訂單，MI450 的預購量也超出內部預期。

投資者將重點關注第三季度財報能否達到 130 億美元的指引，Helios 出貨的確認情況，以及估值是否向更合理的前瞻倍數迴歸。對於一隻一年內上漲 184% 的股票而言，任何執行上的失誤都可能引發快速回調。