摩根大通（JPMorgan）对 Salesforce 的看法转为看多，而此时 Salesforce 股价已连续三周上涨。在过去一个月里，该股上涨了 20.18%，过去一周上涨了 7.82%，尽管年内仍累计下跌 23.59%。这一转变的背景是，Salesforce 的 AI 产品 Agentforce 的货币化进程开始受到关注。
Salesforce 在 2026 年大部分时间里表现不佳，而市场却对几乎每一个 AI 相关故事都给予回报，唯独冷落 Salesforce。但近期情况有所变化。摩根大通认为，Agentforce 的货币化是关键的转折点。在 Q1 FY27（截至 2026 年 4 月）的财报中，Salesforce 的每股收益为 3.88 美元，超出市场预期的 3.13 美元，这是连续第五个季度 EPS 超预期。营收为 111.3 亿美元，同比增长 13.3%。管理层还上调了 FY27 全年营收指引至 459 亿至 462 亿美元。
更令投资者关注的是 Agentforce 的年度经常性收入（ARR）已突破 12 亿美元，同比增长 205%。加上 Data 360，合计 ARR 达到 34 亿美元。摩根大通和其他卖方分析师正是锚定这一数字。Agentforce 处理了 28.6 万亿个 token，环比增长 152%，并交付了 38 亿个 Agentic Work Units。CEO Marc Benioff 称 Q1 是“一个出色的季度”，并重申了 FY30 营收目标为 630 亿美元。
摩根大通看多的逻辑在于，AI 货币化正在 ARR 中显现。在乐观情景下，Salesforce 股价有望在 12 个月内达到 289.60 美元，对应总回报率 43.81%。此外，资本回报也增强了这一论点：250 亿美元的加速股票回购已注销 1.03 亿股，且还有 500 亿美元的新回购授权。
然而，看空者指出，订阅增长在 Q2 可能放缓至 10% 至 11% 的固定汇率水平，Commerce Cloud 和 Tableau 表现疲软，Informatica 的整合风险也真实存在。为资助回购，非流动债务从 104 亿美元 跃升至 393 亿美元。多头则认为，债务是在有利的利率环境下筹集的，用于在周期性低点回购股票，而股本减少直接提振 EPS。在悲观情景下，股价仍可能达到 232.62 美元，对应 15.52% 的回报率，因为 15 倍 前瞻市盈率的估值支撑很难被打破。
与同行相比，微软（Microsoft）是明显的参照，其 Dynamics 365 和 Copilot 与 Salesforce 在 agentic AI 领域直接竞争。微软股价为 496.88 美元，年内上涨 3.2%，而 Salesforce 年内下跌 23.59%，显示市场已为微软的 AI 叙事支付了溢价。Salesforce 的 15 倍 前瞻市盈率看起来保守，因为其营收增速与微软相近，且自由现金流收益率更高。ServiceNow 则是更纯粹的成长型对标，其 Q2 FY26 营收同比增长 24.0% 至 39.9 亿美元，AI 产品年度合同价值已突破 10 亿美元。ServiceNow 的市值达 1316 亿美元，基于更小的营收基础，估值溢价显著。相比之下，Salesforce 的估值看起来合理而非激进：它被定价为一家增长放缓的传统厂商，而 Agentforce 的数据看起来很像 ServiceNow。
24/7 Wall St. 对 Salesforce 的目标价为 275.88 美元，较当前 201.37 美元 有约 37% 的上行空间，并给出“买入”评级，置信度为 90%。其模型预测 Salesforce 在 2026 年目标价为 275.88 美元，2027 年为 318 美元，2028 年为 365 美元，2029 年为 418 美元，2030 年为 487.68 美元。这些预测假设 Salesforce 能持续执行 Agentforce 货币化和 Informatica 整合。潜在风险包括 AI 监管变化、微软 Copilot 的竞争压力，以及 Slack ARR 增长的加速或放缓。