摩根大通（JPMorgan）對 Salesforce 的看法轉為看多，而此時 Salesforce 股價已連續三週上漲。在過去一個月裡，該股上漲了 20.18%，過去一週上漲了 7.82%，儘管年內仍累計下跌 23.59%。這一轉變的背景是，Salesforce 的 AI 產品 Agentforce 的貨幣化程序開始受到關注。
Salesforce 在 2026 年大部分時間裡表現不佳，而市場卻對幾乎每一個 AI 相關故事都給予回報，唯獨冷落 Salesforce。但近期情況有所變化。摩根大通認為，Agentforce 的貨幣化是關鍵的轉折點。在 Q1 FY27（截至 2026 年 4 月）的財報中，Salesforce 的每股收益為 3.88 美元，超出市場預期的 3.13 美元，這是連續第五個季度 EPS 超預期。營收為 111.3 億美元，同比增長 13.3%。管理層還上調了 FY27 全年營收指引至 459 億至 462 億美元。
更令投資者關注的是 Agentforce 的年度經常性收入（ARR）已突破 12 億美元，同比增長 205%。加上 Data 360，合計 ARR 達到 34 億美元。摩根大通和其他賣方分析師正是錨定這一數字。Agentforce 處理了 28.6 萬億個 token，環比增長 152%，並交付了 38 億個 Agentic Work Units。CEO Marc Benioff 稱 Q1 是“一個出色的季度”，並重申了 FY30 營收目標為 630 億美元。
摩根大通看多的邏輯在於，AI 貨幣化正在 ARR 中顯現。在樂觀情景下，Salesforce 股價有望在 12 個月內達到 289.60 美元，對應總回報率 43.81%。此外，資本回報也增強了這一論點：250 億美元的加速股票回購已登出 1.03 億股，且還有 500 億美元的新回購授權。
然而，看空者指出，訂閱增長在 Q2 可能放緩至 10% 至 11% 的固定匯率水平，Commerce Cloud 和 Tableau 表現疲軟，Informatica 的整合風險也真實存在。為資助回購，非流動債務從 104 億美元 躍升至 393 億美元。多頭則認為，債務是在有利的利率環境下籌集的，用於在週期性低點回購股票，而股本減少直接提振 EPS。在悲觀情景下，股價仍可能達到 232.62 美元，對應 15.52% 的回報率，因為 15 倍 前瞻市盈率的估值支撐很難被打破。
與同行相比，微軟（Microsoft）是明顯的參照，其 Dynamics 365 和 Copilot 與 Salesforce 在 agentic AI 領域直接競爭。微軟股價為 496.88 美元，年內上漲 3.2%，而 Salesforce 年內下跌 23.59%，顯示市場已為微軟的 AI 敘事支付了溢價。Salesforce 的 15 倍 前瞻市盈率看起來保守，因為其營收增速與微軟相近，且自由現金流收益率更高。ServiceNow 則是更純粹的成長型對標，其 Q2 FY26 營收同比增長 24.0% 至 39.9 億美元，AI 產品年度合同價值已突破 10 億美元。ServiceNow 的市值達 1316 億美元，基於更小的營收基礎，估值溢價顯著。相比之下，Salesforce 的估值看起來合理而非激進：它被定價為一家增長放緩的傳統廠商，而 Agentforce 的資料看起來很像 ServiceNow。
24/7 Wall St. 對 Salesforce 的目標價為 275.88 美元，較當前 201.37 美元 有約 37% 的上行空間，並給出“買入”評級，置信度為 90%。其模型預測 Salesforce 在 2026 年目標價為 275.88 美元，2027 年為 318 美元，2028 年為 365 美元，2029 年為 418 美元，2030 年為 487.68 美元。這些預測假設 Salesforce 能持續執行 Agentforce 貨幣化和 Informatica 整合。潛在風險包括 AI 監管變化、微軟 Copilot 的競爭壓力，以及 Slack ARR 增長的加速或放緩。