英伟达（Nvidia）于8月4日正式开放其专为自动驾驶和Robotaxi设计的推理模型Alpamayo 2 Super的商业使用，标志着这家芯片巨头正将触角从硬件延伸至AI软件层。该模型是英伟达所称的Hugging Face上最受欢迎的自动驾驶开源推理模型系列的最新成员，该系列累计下载量已超过50万次。Alpamayo 2 Super采用Linux基金会的OpenMDW 1.1开放许可，允许汽车制造商和供应商在无需额外获得英伟达许可的情况下，对模型进行微调并销售基于其构建的产品。这实际上将研究发布转化为商业机会：开发者可以在英伟达的基础模型上构建专有的自动驾驶技术栈，而无需为每项任务支付前沿模型的价格。在LingoQA驾驶基准测试中，英伟达称该模型比Gemini 2.5 Pro高出15.1分，比GPT-4o高出23.2分，并且能够输出完整的驾驶轨迹以及通俗易懂的推理说明，这一功能既为安全审查人员设计，也为排行榜而设计。

这一扩展建立在英伟达业务快速增长的基础之上。过去12个月，英伟达营收同比增长71%至2530亿美元，且增速仍在加快，从一年前的56%升至最近一个季度的85%。数据中心业务（自动驾驶计算所依赖的业务）同比增长92%至752亿美元。同时，英伟达将季度股息从每股1美分提高至0.25美元，并授权800亿美元的股票回购。其最大客户的需求也印证了这一增长：Alphabet将2026年资本支出指引上调至1950亿至2050亿美元，亚马逊将其预估上调至2200亿美元，SpaceX首席执行官埃隆·马斯克表示，其公司下一代计算架构将“独家采用英伟达”。

然而，市场对英伟达的增长反应冷淡。过去几次财报发布后，即使业绩超出预期，其股价也出现下跌或几乎持平。英伟达将于8月26日公布第二财季业绩。部分谨慎情绪源于算术：英伟达市值已接近5万亿美元，约占美国年度经济产出的六分之一，这使得过去那种推动股价早期财富增长的百分比涨幅难以重现。此外，市场预计其增长将放缓，从本财年的82%降至下一财年的约43%，而对其市盈率的看法不一，从约21倍远期市盈率到接近32倍的市盈率不等。这种差距是真正的紧张点：一个为相当普通公司设定的价格，却压在一家仍在以非凡速度增长的业务之上。如果这种增长进一步放缓，或AI基础设施支出暂停，那么一只主要基于明年盈利定价的股票可能会遭受重创，尤其是英伟达一些最大客户已在设计自己的芯片。

持仓数据显示，对冲基金持有英伟达的基金数量从264只增至275只，表明机构兴趣在增强而非减弱。空头头寸仅占流通股的1.39%，如此之低表明针对该股的有组织做空仍属罕见。英伟达的远期市盈率为22.88倍，明显低于上述估计所附的32倍，更接近另一估计的约21倍，这提醒人们，英伟达看起来“贵不贵”在很大程度上取决于采用哪种盈利基础。

Alpamayo 2 Super目前只是英伟达业务的一小部分，但它指明了公司希望如何将影响力从芯片销售扩展到运行于其上的软件。核心财务图景已经显示增长在加速，尽管市场对财报日反应平淡。这一差距只有在超大规模云服务商的支出和自动驾驶等新类别持续以当前速度增长时才能弥合，而如果增长放缓至已定价的普通水平，这一差距将无法弥补。英伟达的规模意味着下一轮涨幅将与过去的历史截然不同。