輝達（Nvidia）於8月4日正式開放其專為自動駕駛和Robotaxi設計的推理模型Alpamayo 2 Super的商業使用，標誌著這家晶片巨頭正將觸角從硬體延伸至AI軟體層。該模型是輝達所稱的Hugging Face上最受歡迎的自動駕駛開源推理模型系列的最新成員，該系列累計下載量已超過50萬次。Alpamayo 2 Super採用Linux基金會的OpenMDW 1.1開放許可，允許汽車製造商和供應商在無需額外獲得輝達許可的情況下，對模型進行微調並銷售基於其構建的產品。這實際上將研究釋出轉化為商業機會：開發者可以在輝達的基礎模型上構建專有的自動駕駛技術棧，而無需為每項任務支付前沿模型的價格。在LingoQA駕駛基準測試中，輝達稱該模型比Gemini 2.5 Pro高出15.1分，比GPT-4o高出23.2分，並且能夠輸出完整的駕駛軌跡以及通俗易懂的推理說明，這一功能既為安全審查人員設計，也為排行榜而設計。

這一擴充套件建立在輝達業務快速增長的基礎之上。過去12個月，輝達營收同比增長71%至2530億美元，且增速仍在加快，從一年前的56%升至最近一個季度的85%。資料中心業務（自動駕駛計算所依賴的業務）同比增長92%至752億美元。同時，輝達將季度股息從每股1美分提高至0.25美元，並授權800億美元的股票回購。其最大客戶的需求也印證了這一增長：Alphabet將2026年資本支出指引上調至1950億至2050億美元，亞馬遜將其預估上調至2200億美元，SpaceX執行長埃隆·馬斯克表示，其公司下一代計算架構將“獨家採用輝達”。

然而，市場對輝達的增長反應冷淡。過去幾次財報釋出後，即使業績超出預期，其股價也出現下跌或幾乎持平。輝達將於8月26日公佈第二財季業績。部分謹慎情緒源於算術：輝達市值已接近5萬億美元，約佔美國年度經濟產出的六分之一，這使得過去那種推動股價早期財富增長的百分比漲幅難以重現。此外，市場預計其增長將放緩，從本財年的82%降至下一財年的約43%，而對其市盈率的看法不一，從約21倍遠期市盈率到接近32倍的市盈率不等。這種差距是真正的緊張點：一個為相當普通公司設定的價格，卻壓在一家仍在以非凡速度增長的業務之上。如果這種增長進一步放緩，或AI基礎設施支出暫停，那麼一隻主要基於明年盈利定價的股票可能會遭受重創，尤其是輝達一些最大客戶已在設計自己的晶片。

持倉資料顯示，對沖基金持有輝達的基金數量從264只增至275只，表明機構興趣在增強而非減弱。空頭頭寸僅佔流通股的1.39%，如此之低表明針對該股的有組織做空仍屬罕見。輝達的遠期市盈率為22.88倍，明顯低於上述估計所附的32倍，更接近另一估計的約21倍，這提醒人們，輝達看起來“貴不貴”在很大程度上取決於採用哪種盈利基礎。

Alpamayo 2 Super目前只是輝達業務的一小部分，但它指明瞭公司希望如何將影響力從晶片銷售擴充套件到運行於其上的軟體。核心財務圖景已經顯示增長在加速，儘管市場對財報日反應平淡。這一差距只有在超大規模雲服務商的支出和自動駕駛等新類別持續以當前速度增長時才能彌合，而如果增長放緩至已定價的普通水平，這一差距將無法彌補。輝達的規模意味著下一輪漲幅將與過去的歷史截然不同。