手術機器人龍頭直覺外科（Intuitive Surgical，納斯達克程式碼：ISRG）股價年內已下跌34%，但華爾街最看多的分析師認為，此時賣出可能後悔。Bernstein給出的目標價為685美元，較當前股價373.71美元隱含超過83%的上行空間。這一觀點與市場共識形成鮮明對比：目前華爾街平均目標價為477.25美元，意味著股價較共識仍有約28%的折讓。

股價大跌的導火索並非業務基本面惡化，而是增長指引放緩。公司預計2026年全年達芬奇手術量增長13.5%至15.5%，明顯低於投資者此前預期的約18%增速。此外，關稅因素也構成拖累——公司的手術器械和附件在墨西哥生產，內窺鏡在德國製造，部分材料來自中國。管理層已在毛利率指引中計入關稅帶來的1.0%收入拖累，並警告若關稅進一步升級，可能對業績產生實質性影響。

儘管股價承壓，公司基本面仍持續超預期。2026年第二季度非GAAP每股收益為2.80美元，高於市場共識的2.50美元，營收28.9億美元，同比增長18.5%，這是連續第五個季度業績超預期。非GAAP毛利率從67.9%擴大至70.0%。公司擁有86.3億美元現金，並計劃在2027年推出延長使用器械計劃。

股價下跌的另一背景是，同行表現相對堅挺。美敦力（Medtronic）年內僅下跌9.03%，史賽克（Stryker）下跌3.47%，而直覺外科跌幅達34.02%。這種差異引發市場質疑：市場是否對龍頭過度懲罰？從分析師評級看，目前有7位分析師給予強烈買入，16位買入，9位持有，僅1位賣出。不過，滙豐已將其評級從買入下調至持有，目標價從604美元大幅下調至391美元。

看多邏輯的核心在於達芬奇5代（da Vinci 5）的升級週期。公司第二季度安裝了246台達芬奇5系統，首席財務官Jamie Samath將其與上一代Xi系統的爬坡軌跡類比，後者用了約七年時間才達到換機高峰。Bernstein認為，若達芬奇5的換機週期能複製Xi的成功，疊加關稅壓力可控、美國擇期手術量企穩，公司經常性器械收入將持續增長，毛利率有望維持在70%附近，股價可能在12至18個月內重新定價至市場共識的477.25美元。

看空觀點則聚焦於風險因素：若關稅升級超出當前1.0%的拖累，中國本土手術機器人企業可能凍結該市場，或GLP-1類藥物對減重手術量的結構性衝擊。目前公司滾動市盈率為42倍，前瞻市盈率34倍，均高於醫療器械板塊整體水平，估值幾乎沒有容錯空間。

從同行對比看，直覺外科的跌幅確實顯得過度，但市場可能需要再看到一份乾淨的財報，才能重新信任這家曾經的明星股。