博通（Broadcom，NASDAQ: AVGO）在2026年憑藉定製AI晶片成為市場焦點，但公司於8月6日宣佈的VMware vDefend和Avi Load Balancer新功能提醒投資者，其基礎設施軟體業務——那個旨在產生穩定、高利潤現金流的業務——也在持續進化。目前，博通股價較5月底創下的歷史高點回落約20%，投資者正權衡快速增長的晶片業務與今年已出現一次回撥的市場環境。

AI晶片業務仍是主要增長引擎。博通執行長Hock Tan曾向投資者表示，公司AI半導體業務預計在2027年實現超過1000億美元的營收，而僅第二季度該業務就貢獻了108億美元，同比增長143%。目前，Alphabet（NASDAQ: GOOGL）是這些晶片的主要買家，但Meta Platforms（NASDAQ: META）和其他大客戶預計將在2027年下達更大訂單。博通已指引本季度AI晶片業務增長超過200%。

整體來看，博通第二季度總營收同比增長48%至222億美元，調整後每股收益增長54%至2.44美元，自由現金流達到103億美元，增長60%。

軟體業務同步更新。8月6日釋出的vDefend和Avi Load Balancer更新顯示軟體業務並未停滯。新版本包括vDefend SSP 5.2、vDefend 9.1.1、Avi Load Balancer 32.1.4以及vACT 3.0遷移工具，新增了原生API防護、本地惡意軟體沙箱和完全氣隙支援，並大幅提升效能。分散式防火牆吞吐量現可達每100G NIC伺服器75Gbps，提升241%，在VMware Cloud Foundation例項中可擴充套件至75Tbps；Avi Load Balancer每控制器吞吐量可達12.25Tbps。新的雙節點部署模式可將執行vDefend所需的硬體減少多達33%。博通將此定位為應對AI驅動的網路攻擊，為企業擴充套件VMware足跡提供了理由，即使晶片需求佔據聚光燈。

風險與市場情緒。博通晶片業務的風險在於客戶集中度。目前，Alphabet和Meta佔據了定製晶片需求的大部分，儘管雙方已簽署長期協議（Meta至2029年，Alphabet至2031年），但任何關係中斷都可能迅速影響股價。這解釋了為何博通上次財報後股價大幅下跌，儘管業績和指引顯示AI晶片銷售加速。估值爭論很大程度上取決於投資者使用哪一年的盈利以及增長正常化後預期多少市盈率壓縮，假設的微小變化可能導致未來幾年股價預估相差數十億美元。

市場現狀方面，對沖基金持股從202家降至173家，表明一些機構在AI晶片敘事構建中減持。空頭持倉僅佔流通股的1.47%，顯示做空力量有限。博通目前遠期市盈率為22.88，這一倍數暗示市場預期近期增長穩健但並非極端。

展望未來，博通的故事取決於兩個問題：AI晶片業務能否隨著更多客戶下單而擴充套件至管理層承諾的百億級營收，以及軟體業務能否持續增加功能以證明企業升級週期的合理性，而無需依賴晶片敘事。對於看多者，答案取決於Meta和Alphabet在2020年代後半段的支出保持穩定；對於懷疑者，對沖基金數量下降和財報後股價大跌表明，市場希望在為Hock Tan的承諾定價之前看到實際證據。