7月30日，中际旭创在港交所挂牌上市，单笔募资534亿港元，行使超额配售权后约614亿港元，发行价980港元。上市首日，公司A股下跌9.15%，港股收跌2.04%，盘中最低触及880港元，暗盘一度下挫约5%。尽管首日破发，但并未阻挡同行赴港步伐。

此前，新易盛于6月公告筹划H股，7月秘密递表，市场传闻募资40至50亿美元；天孚通信4月递表，市场按12至20亿美元估算。三家龙头被市场合称“易中天”，合计募资约140亿美元、近1100亿港元。此外，剑桥、长飞、立讯、三环、海光芯正已挂牌，源杰、东山精密、华工、纳芯微在递表路上，几乎涵盖中国光通信行业半壁江山。

招股书显示，募资用途中35%用于研发，30%用于扩产，15%用于收购上游，10%用于供应链，10%用于营运资金，并无还债或理财安排。这背后是行业对未来的判断：光模块代际切换的商用节奏远慢于发布节奏。800G样品早在2020-2021年出现，但规模商用始于2023年，到2027年仍是主流；1.6T在2025-2026年才进入规模交付期，能稳定大规模供货的厂商极少。发布节奏两年一代，商用节奏四到五年一代，这期间研发、锁料、扩产三线并行，上游要求大额预付才能获得排产额度。

财务数据印证了这种“播种期”特征。2025年，中际旭创经营现金流108.96亿元，同比增长244%；新易盛77.01亿元，增长1101%；天孚18.68亿元，增长48%。但2026年一季度，三家公司经营现金流合计仅28亿元，对应归母净利105亿元，现金仅占净利的27%。存货合计398.82亿元，同比多出64%；预付款32.22亿元，是同期三倍；在建工程38.98亿元，同比增长近两倍。中际旭创现金从3月末的121.76亿元降至5月末的68.53亿元，两个月下降四成。

资金投向清晰指向三个方向：约191亿港元用于研发，聚焦1.6T优化、3.2T量产准备及CPO、NPO、XPO等下一代技术；82亿港元用于上游收购，包括光芯片、硅光、先进封装。目前25G以上高速光芯片国产化率不足5%，Lumentum、Coherent、住友、三菱、博通五家占据95%份额，产业链利润池六成在上游。博通半导体业务毛利率约68%，而旭创2025年毛利率42%，出货量第一与超额利润第一并非同一概念。CPO预计2027-2028年商用，可能颠覆可插拔光模块市场，东山精密已收购索尔思光电，中际旭创2018年入股源杰科技，如今源杰对旭创营收贡献从18%升至53%。

第三笔钱投向海外产能，未来三年新增约5000万只年产能，海外基地设在泰国。客户集中于北美，旭创2025年海外收入占比90.58%，新易盛96.16%，四大云厂商2026年资本开支合计6700亿美元。

尽管首日破发，但基石投资者阵容强大，33家基石认购34.5亿美元，占全球发售的49.12%，包括淡马锡、高瓴、贝莱德、阿布扎比投资局、腾讯、阿里等。香港公开发售认购16.84倍，国际发售9.73倍。市场解读认为，破发并非看空公司逻辑，而是对“燃料换定义权”不确定性的定价，这笔钱需多年才能见效，中间还夹着3.2T定型、CPO路线之争。

港股2026年上半年IPO募资超1765亿港元，硬科技占近1293亿港元，赴港潮是行业现象。这场千亿融资赌的不是2026年订单，而是2028年谁坐在定义游戏规则的位置上。8月底的半年报将是验证入场券是否买对的关键节点。