SpaceX 于周二盘前发布了上市后首份财报，尽管营收和 AI 业务增长均远超预期，股价却在开盘时暴跌近 12%。市场并未为这份亮眼成绩买单，反而将焦点转向了高企的资本开支和即将到来的限售股解禁。

财报显示，SpaceX 第二季度营收达 78 亿美元，同比增长 92%，较华尔街预期高出近 10 亿美元。其中，AI 云服务收入达到 26 亿美元，环比增长 213%，显示出企业需求的强劲。管理层还披露，已签订 141 亿美元的云服务合同，客户包括 Anthropic 和 Google。从运营指标看，这份财报几乎无可挑剔。

然而，投资者更关心的是增长的成本。季度资本开支高达 184 亿美元，几乎是第一季度的两倍，其中近 160 亿美元投向 AI 基础设施。管理层表示，未来两个季度这一支出水平将基本维持不变。这与市场此前对“高投入只是暂时”的预期形成反差，引发了对现金流、未来融资需求以及投资回报的担忧。

事实上，微软、Alphabet、亚马逊和 Meta 等科技巨头今年也纷纷创下资本开支纪录，但它们的成熟业务能产生大量现金流来支撑投资。相比之下，SpaceX 尚处于建立财务缓冲的早期阶段，因此市场对其高投入的容忍度更低。

明日（8 月 6 日），SpaceX 将迎来 IPO 后的首次限售股解禁。根据公司向 SEC 提交的文件，将有 9.115 亿股股票解除锁定，可上市交易，这比 IPO 时发行的 6.389 亿股多出约 43%。公司的流通股比例将从总股本的 4.9% 升至 11.8%。尽管并非所有解禁股都会被立即抛售，但供应增加本身就可能带来抛压，且今年晚些时候还有更多解禁安排。

自上市以来，SpaceX 股价已从高点回落约 50%，目前交易价接近 112 美元，较 150 美元的上市开盘价低约 25%，较 135 美元的发行价低约 17%。

综合来看，SpaceX 的业务增长强劲，但短期市场情绪被高资本开支和解禁压力主导。投资者需区分公司基本面与股价表现，后者可能在未来数周或数月内继续承压。