SpaceX 於週二盤前釋出了上市後首份財報，儘管營收和 AI 業務增長均遠超預期，股價卻在開盤時暴跌近 12%。市場並未為這份亮眼成績買單，反而將焦點轉向了高企的資本開支和即將到來的限售股解禁。

財報顯示，SpaceX 第二季度營收達 78 億美元，同比增長 92%，較華爾街預期高出近 10 億美元。其中，AI 雲服務收入達到 26 億美元，環比增長 213%，顯示出企業需求的強勁。管理層還披露，已簽訂 141 億美元的雲服務合同，客戶包括 Anthropic 和 Google。從運營指標看，這份財報幾乎無可挑剔。

然而，投資者更關心的是增長的成本。季度資本開支高達 184 億美元，幾乎是第一季度的兩倍，其中近 160 億美元投向 AI 基礎設施。管理層表示，未來兩個季度這一支出水平將基本維持不變。這與市場此前對“高投入只是暫時”的預期形成反差，引發了對現金流、未來融資需求以及投資回報的擔憂。

事實上，微軟、Alphabet、亞馬遜和 Meta 等科技巨頭今年也紛紛創下資本開支紀錄，但它們的成熟業務能產生大量現金流來支撐投資。相比之下，SpaceX 尚處於建立財務緩衝的早期階段，因此市場對其高投入的容忍度更低。

明日（8 月 6 日），SpaceX 將迎來 IPO 後的首次限售股解禁。根據公司向 SEC 提交的檔案，將有 9.115 億股股票解除鎖定，可上市交易，這比 IPO 時發行的 6.389 億股多出約 43%。公司的流通股比例將從總股本的 4.9% 升至 11.8%。儘管並非所有解禁股都會被立即拋售，但供應增加本身就可能帶來拋壓，且今年晚些時候還有更多解禁安排。

自上市以來，SpaceX 股價已從高點回落約 50%，目前交易價接近 112 美元，較 150 美元的上市開盤價低約 25%，較 135 美元的發行價低約 17%。

綜合來看，SpaceX 的業務增長強勁，但短期市場情緒被高資本開支和解禁壓力主導。投資者需區分公司基本面與股價表現，後者可能在未來數週或數月內繼續承壓。