高盛日前将微软加入其备受关注的美国首选名单，同时移除了博通、ServiceNow和强生。该行维持对微软的640美元目标价，远高于当前股价。这一调整背后，是高盛对AI产业趋势的最新判断：AI投资正从训练和基础设施阶段，转向企业部署和应用落地，而微软被认为是这一转变中最直接的受益者。
微软在最新财季交出了一份亮眼成绩单：营收达900.1亿美元，同比增长17.8%，超出市场预期；非GAAP每股收益4.74美元，较预期高出11.81%。其中，Azure云业务增长43%，年收入首次突破1000亿美元；Microsoft 365 Copilot付费席位达到3000万，公司称这反映了客户对其AI转型能力的信心。商业剩余履约义务（RPO）达到6780亿美元，同比增长84%，为未来收入提供了强劲的能见度。
高盛认为，微软在AI从训练转向企业部署的过程中占据理想位置。华尔街对此方向也颇为认可，在覆盖微软的57位分析师中，有54位给予买入评级，3位持有，0位卖出。分析师共识目标价为563.05美元，较当前股价约有15%的上行空间，而高盛的640美元目标价则显著高于共识。
然而，微软的资本开支压力不容忽视。2026财年资本开支达到1159.5亿美元，同比增长79.6%，而年度自由现金流却下降6.5%至669.9亿美元。自由现金流收益率仅为1.85%，这意味着市场对客户需求的持续增长寄予厚望。此外，Polymarket交易员认为微软下一交易日收跌的概率为83.5%，内部人士在最近33笔交易中偏向净卖出，短期仓位显得拥挤。
从估值角度看，微软当前股价为487.65美元，过去五个交易日上涨26.5%，接近500美元关口。其滚动市盈率为25.89倍，过去一周上涨25%，过去一个月上涨27.4%，但年初至今仅上涨2.9%，过去一年下跌7.0%，落后于标普500指数。部分投资者认为，若股价回调至433.58美元的200日移动均线附近，可能提供更理想的入场点。
高盛在调整名单时，同时将应用材料和达美航空加入首选名单，而博通、ServiceNow和强生则被移除。这一变动反映出高盛对AI产业链不同环节的偏好变化：更看好企业软件和云基础设施，而对半导体和软件服务持谨慎态度。
对于投资者而言，微软的AI叙事能否持续兑现是关键。Azure增长需保持强劲，Copilot采用不能停滞，资本开支必须转化为收入而非仅仅消耗现金流。高盛认为，微软是少数基本面、分析师定位和企业AI场景指向同一方向的超大型科技股，这种趋同支撑了其首选评级。但在大型科技股容错空间收窄的市场环境下，任何失望都可能引发估值修正。