韦德布什证券（Wedbush Securities）分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）近日表示，人工智能（AI）支出浪潮目前仅完成了约 15%，远未进入尾声。这一观点发表于大型科技公司最新财报季之后，彼时市场对 AI 投资回报的质疑声渐起，但艾夫斯认为，超大规模云厂商的业绩已开始证明怀疑者是错的。

艾夫斯是华尔街知名的科技股多头之一。他此番言论的背景是，尽管市场对 AI 泡沫的担忧不时浮现，但大型科技公司仍在加大资本开支。艾夫斯认为，试图精准择时、在 AI 建设大潮中寻找峰值，可能让许多市场参与者面临巨大风险，尤其是在超大规模云厂商不断提高资本开支上限的情况下。

最新财报季的数据为艾夫斯的观点提供了支撑。微软（Microsoft） 的云业务 Azure 增速达到 43%，超出市场预期；同时，其商业剩余履约义务（RPOs）增长了 84%。这些数据表明，AI 投资正在产生实实在在的回报，进而为更多支出提供了合理性。艾夫斯认为，随着 AI 技术进入下一阶段（如智能体和机器人），微软的增长或许更多是“地板”而非“天花板”，尤其是在公司正努力解决产能约束的情况下。

在超大规模云厂商中，Meta Platforms 的表现相对逊色。该公司作为超大规模云厂商俱乐部的新成员，推出了“Meta Compute”计划，但最新季度业绩未达预期。不过，艾夫斯认为，Meta 目前所处的阶段类似于其他超大规模云厂商的早期，随着其 AI 云业务加速增长，市场应给予扎克伯格及其团队更多耐心，Meta 最终会与其他同行看齐。

艾夫斯认为，如果他的判断正确——即 AI 支出仅完成 15%——那么随着支出增加和变现加速，AI 建设浪潮将“水涨船高”，多数相关公司都将受益。他特别指出，英伟达（Nvidia） 作为“卖铲人”式的核心受益者，是长期值得关注的名字；此外，超大规模云厂商、处于回调中的半导体股，以及 Palantir 等 AI 软件巨头，也可能在后续阶段脱颖而出。艾夫斯还称英伟达 CEO 黄仁勋为“AI 教父”。

艾夫斯的观点与部分卖方分析师的谨慎态度形成对比。尽管市场对 AI 泡沫的担忧依然存在，但最新财报季显示，AI 支出正在转化为实际收入，这为超大规模云厂商继续加大投入提供了理由。对于投资者而言，AI 支出周期的位置判断至关重要——若艾夫斯所言非虚，AI 建设仍处于早期阶段，那么相关产业链公司的增长空间可能远未耗尽。