韋德布什證券（Wedbush Securities）分析師丹·艾夫斯（Dan Ives）近日表示，人工智慧（AI）支出浪潮目前僅完成了約 15%，遠未進入尾聲。這一觀點發表於大型科技公司最新財報季之後，彼時市場對 AI 投資回報的質疑聲漸起，但艾夫斯認為，超大規模雲廠商的業績已開始證明懷疑者是錯的。

艾夫斯是華爾街知名的科技股多頭之一。他此番言論的背景是，儘管市場對 AI 泡沫的擔憂不時浮現，但大型科技公司仍在加大資本開支。艾夫斯認為，試圖精準擇時、在 AI 建設大潮中尋找峰值，可能讓許多市場參與者面臨巨大風險，尤其是在超大規模雲廠商不斷提高資本開支上限的情況下。

最新財報季的資料為艾夫斯的觀點提供了支撐。微軟（Microsoft） 的雲業務 Azure 增速達到 43%，超出市場預期；同時，其商業剩餘履約義務（RPOs）增長了 84%。這些資料表明，AI 投資正在產生實實在在的回報，進而為更多支出提供了合理性。艾夫斯認為，隨著 AI 技術進入下一階段（如智慧體和機器人），微軟的增長或許更多是“地板”而非“天花板”，尤其是在公司正努力解決產能約束的情況下。

在超大規模雲廠商中，Meta Platforms 的表現相對遜色。該公司作為超大規模雲廠商俱樂部的新成員，推出了“Meta Compute”計劃，但最新季度業績未達預期。不過，艾夫斯認為，Meta 目前所處的階段類似於其他超大規模雲廠商的早期，隨著其 AI 雲業務加速增長，市場應給予扎克伯格及其團隊更多耐心，Meta 最終會與其他同行看齊。

艾夫斯認為，如果他的判斷正確——即 AI 支出僅完成 15%——那麼隨著支出增加和變現加速，AI 建設浪潮將“水漲船高”，多數相關公司都將受益。他特別指出，輝達（Nvidia） 作為“賣鏟人”式的核心受益者，是長期值得關注的名字；此外，超大規模雲廠商、處於回撥中的半導體股，以及 Palantir 等 AI 軟體巨頭，也可能在後續階段脫穎而出。艾夫斯還稱輝達 CEO 黃仁勳為“AI 教父”。

艾夫斯的觀點與部分賣方分析師的謹慎態度形成對比。儘管市場對 AI 泡沫的擔憂依然存在，但最新財報季顯示，AI 支出正在轉化為實際收入，這為超大規模雲廠商繼續加大投入提供了理由。對於投資者而言，AI 支出週期的位置判斷至關重要——若艾夫斯所言非虛，AI 建設仍處於早期階段，那麼相關產業鏈公司的增長空間可能遠未耗盡。