宇树科技（Unitree）即将于8月10日在科创板开启打新，作者佩妮在文章中分享了对此次打新及具身智能行业现状的个人观察。作者强调，参与打新需具备科创板交易权限，顶格申购仅需6万元沪市持仓市值，但中签率预计极低，约在0.02%至0.05%之间。原因在于网上初始发行量仅647万股（占总发行16%），即便触发回拨机制（网上超购后最多回拨至35%左右），散户可配售的份额依然有限。作者调侃称，这轮打新对散户而言“连喝汤都算不上，只能吃点渣渣”。

按目前预计发行价103元（非最终价，需待8月5日初步询价确认）测算，宇树发行市盈率（扣非）约71倍，市销率24.7倍，估值并不便宜，但作者认为“比较市场化”。发行市值约420亿元，而部分券商机构已给出1000亿至1500亿元的估值预期，甚至有人喊出2000亿至3000亿元。作者提醒，这些预测“看一看就好，别太上头”，但同时也指出，宇树若能高开，对一级市场将是利好，因为头部具身智能公司若破发，对整个赛道都会造成冲击。

作者坦言自己会参与打新，并提到身边有中签“长鑫”的朋友大多首日卖出获利，而自己未能中签。她观察到，当前二级市场资金面偏紧，可炒作的板块众多，从银行、保险、能源、地产等“老登价值股”，到医疗、半导体、AI软硬件，甚至商业航天都难以持续拉升。机器人板块在一级市场投资人眼中是“具身智能/Physical AI”的星辰大海，但在二级市场看来，可能只是电子或机械设备类标的。

宇树此次募资总额42亿元，其中约一半将投向“大脑”（即具身大模型）研发。作者认为，宇树在机器人本体、零部件和运动控制方面本就是强项，而一级市场对具身大模型热情高涨，因此她设想宇树上市后若能大涨至2000亿以上，募资远超42亿，便有机会并购一些做“大脑”的团队，因为“即使机器人的末端场景再分散，应该也不需要这么多人来做大脑”。

作者指出，具身智能领域头部公司估值已达200亿至300亿元，且临近上市。若宇树上市后不能给出令人疯狂的估值，一级市场的公司很难匹配现有估值。她提到，有国资背景的朋友透露，200亿以上的项目已很难推进。更有观点将具身智能比作2021年的新能源，预计未来将淘汰80%至90%的公司。

作者还观察到，具身智能兼具科技概念与实体制造属性，完美契合地方政府“既要前沿AI故事，又要实体拉动GDP和就业”的招商需求。她举例称，有头部机器人厂商因某地给予数十亿订单而准备搬迁总部，但这些订单的实际交付能力与场景满足率有限，可能导致“公园里出现锈迹斑斑的机器人”等透支行业信用的现象。

从WAIC现场看，具身智能的主要应用场景集中在工业制造、零售（如智慧药店）和家庭陪伴类小型机器人。作者认为，工业/零售场景可视为to B机械设备，小型陪伴机器人则类似消费电子和科技玩具，都有市场但难获高估值。她提到傅立叶的小陪伴机器人、松延的语音交互机器人（售价1.5万元）等产品，并感叹现场出现“3000元/月租家用机器人”“200元卖机器狗”等价格战现象，以及AI儿童硬件“送一年会员”的营销手段，反映出行业竞争激烈。

此外，作者注意到“Token工厂”“数采工厂”等概念兴起，通过海外众包让低成本地区（如拉美、印度）人员采集数据，导致数据采集成本雪崩式下降，这类似当年Scale AI的路线，将前沿科研变成全球化劳动密集型产业。她对此表示“都叫工厂了，能赚到哪里去”。

最后，作者总结称，自己会参与打新，并希望AI机器人产业向好，但提醒产业内人士“讲故事”时也要实事求是，避免自我陶醉。