2026年7月，韩国综合股价指数KOSPI从9385点的高点暴跌至5663点，跌幅达40%，连续触发熔断机制。据花旗环球证券亚太交易策略主管阿帕巴伊测算，韩国散户在杠杆ETF中的累计亏损约为56.3万亿韩元（约387亿美元），超过120万个杠杆账户触及保证金追缴线，其中约36万个账户被券商强制平仓，本金清零。这意味着在约5000万人口的韩国，每30个成年人中就有1人面临爆仓。

这场暴跌的根源可追溯至2026年上半年。当时，英伟达AI芯片供不应求，而高带宽内存（HBM）作为算力的核心瓶颈，全球仅三家厂商能量产：SK海力士、三星电子和美光，韩国独占两家。两家公司市值合计占KOSPI近60%，推动KOSPI从4300点飙升至9385点，涨幅116%，领跑全球。韩国政府为吸引海外散户资金，批准了追踪三星和SK海力士的2倍杠杆ETF，两个月内十多只杠杆产品密集上市，资产管理规模从5万亿韩元飙升至76万亿韩元。上半年韩国ETF收益率排行榜前12名全是杠杆产品，第一名TIGER 200IT杠杆涨幅达764%。

然而，外资在上半年净卖出148.3万亿韩元，创历史最大半年抛售纪录，恰好在顶部完成交接。散户则净买入99.2万亿韩元韩国股票，且大量加杠杆。杠杆ETF的机械调仓机制加剧了下跌：股票跌时需砍仓以维持2倍杠杆，形成“绞肉机”效应。7月16日，KOSPI跌破6800点进入技术性熊市，韩国央行同日加息25个基点至2.75%。7月28日“黑色星期二”，KOSPI跌逾10%，三星跌超13%，SK海力士跌超14%，触发熔断；次日再跌近6%，连续两天熔断。韩国自2000年设立熔断机制以来共触发13次，2026年一年就占9次。

法国里昂证券分析师指出，KOSPI已失去价格发现机制，杠杆ETF的强制卖出和保证金追缴主导了市场。花旗数据显示，杠杆ETF总市值从6月22日的525亿美元峰值缩水至190亿美元，蒸发335亿美元。SK海力士杠杆ETF缩水170亿美元，KOSPI 200杠杆产品缩水105亿美元，三星电子杠杆ETF缩水逾50亿美元。散户持续补仓，但平均成本远高于现价：SK海力士散户平均成本228万韩元，浮亏31.6%；三星散户均浮亏24亿美元。

韩国金融监督院数据显示，爆仓者中20至30岁年轻人占62%。社交媒体上充斥着绝望故事：有上班族五次补仓后浮亏过半，有大学生兼职投入后账户腰斩，有60岁居民浮亏超60%。40岁的朴宇哲购买5倍杠杆产品，在7月28日被强制平仓，单日亏损超30万人民币，而他的妻子9月底预产期。一位散户在论坛写道：“我的人生完蛋了，我想不到任何出路。”

这场由AI芯片热潮驱动的全民投机，最终以杠杆泡沫破裂收场。对于已被强制平仓的散户而言，市场反弹已无意义。韩国政府此前鼓励散户回流的政策，在暴跌中加速了财富蒸发，留下深刻教训。