7月27日，长鑫科技（688825） 正式登陆科创板。上市首日，公司总市值达到3.6万亿元，一举超过工商银行，成为A股市值最高的上市公司。这一里程碑事件让众多股东欢呼庆祝，但也让一些提前离场的投资者黯然神伤，其中最引人注目的是碧桂园。

碧桂园创投在2021年9月参与了长鑫科技的融资，当时出资9亿元获得1.56%的股份。同一轮融资中还有国家大基金、阿里巴巴等知名机构。然而，随着母公司碧桂园地产陷入流动性危机，为“保交楼”和自救，碧桂园在2024年12月以20亿元清仓了所持长鑫科技股份。仅一年半后，按长鑫科技上市首日市值计算，这部分股权价值已接近500亿元，碧桂园因此错失了近500亿元的潜在收益。

碧桂园创投在硬科技领域布局广泛，曾投资紫光展锐、比亚迪半导体、蜂巢能源、壁仞科技、蓝箭航天等企业，市场一度评价其为“最像VC的企业战投”。但地产母公司的债务压力迫使它不得不优先变现流动性最好的资产。2025年4月，碧桂园又以13亿元卖出蓝箭航天11.063%的股份。两笔合计回笼33亿元，但对于庞大的地产债务而言仍是杯水车薪。

类似“卖在黎明前”的案例并不少见。2000年左右，李泽楷旗下的盈科数码与IDG各出资110万美元投资腾讯，各占20%股份。随后因收购香港电讯背负巨额债务，在纳斯达克泡沫破裂后，盈科以1260万美元卖出了腾讯股权。虽然一年多时间获得十倍回报，但如今腾讯市值已超数万亿港元。

2017年，软银愿景基金以约4.9%的持股入股英伟达，但2019年初因基金需要支付每年7%的优先份额票息，软银清空了英伟达股份。此后英伟达股价飙升，孙正义在2024年承认“这条溜走的鱼很大”。

这些案例共同揭示了一个投资悖论：长期主义不仅是一种认知，更是一种财务能力。当企业或个人背负高额债务时，偿付压力最大的时刻往往正是资产价格最低的时刻，被迫出售的总是流动性最好的优质资产。巴菲特的长期主义建立在充足现金流和极低杠杆之上，而许多模仿者实际上是将套牢包装成价值投资。

长鑫科技的上市也凸显了AI芯片产业链在资本市场的巨大吸引力。作为国内DRAM存储芯片龙头，长鑫科技的技术突破和产能扩张一直受到产业关注。其科创板上市首日即登顶A股市值第一，反映了市场对国产存储芯片前景的高度认可，同时也为其他AI产业链企业的估值提供了新的参照。