7月27日，長鑫科技（688825） 正式登陸科創板。上市首日，公司總市值達到3.6萬億元，一舉超過工商銀行，成為A股市值最高的上市公司。這一里程碑事件讓眾多股東歡呼慶祝，但也讓一些提前離場的投資者黯然神傷，其中最引人注目的是碧桂園。

碧桂園創投在2021年9月參與了長鑫科技的融資，當時出資9億元獲得1.56%的股份。同一輪融資中還有國家大基金、阿里巴巴等知名機構。然而，隨著母公司碧桂園地產陷入流動性危機，為“保交樓”和自救，碧桂園在2024年12月以20億元清倉了所持長鑫科技股份。僅一年半後，按長鑫科技上市首日市值計算，這部分股權價值已接近500億元，碧桂園因此錯失了近500億元的潛在收益。

碧桂園創投在硬科技領域佈局廣泛，曾投資紫光展銳、比亞迪半導體、蜂巢能源、壁仞科技、藍箭航天等企業，市場一度評價其為“最像VC的企業戰投”。但地產母公司的債務壓力迫使它不得不優先變現流動性最好的資產。2025年4月，碧桂園又以13億元賣出藍箭航天11.063%的股份。兩筆合計回籠33億元，但對於龐大的地產債務而言仍是杯水車薪。

類似“賣在黎明前”的案例並不少見。2000年左右，李澤楷旗下的盈科數碼與IDG各出資110萬美元投資騰訊，各佔20%股份。隨後因收購香港電訊揹負鉅額債務，在納斯達克泡沫破裂後，盈科以1260萬美元賣出了騰訊股權。雖然一年多時間獲得十倍回報，但如今騰訊市值已超數萬億港元。

2017年，軟銀願景基金以約4.9%的持股入股輝達，但2019年初因基金需要支付每年7%的優先份額票息，軟銀清空了輝達股份。此後輝達股價飆升，孫正義在2024年承認“這條溜走的魚很大”。

這些案例共同揭示了一個投資悖論：長期主義不僅是一種認知，更是一種財務能力。當企業或個人揹負高額債務時，償付壓力最大的時刻往往正是資產價格最低的時刻，被迫出售的總是流動性最好的優質資產。巴菲特的長期主義建立在充足現金流和極低槓桿之上，而許多模仿者實際上是將套牢包裝成價值投資。

長鑫科技的上市也凸顯了AI晶片產業鏈在資本市場的巨大吸引力。作為國內DRAM儲存晶片龍頭，長鑫科技的技術突破和產能擴張一直受到產業關注。其科創板上市首日即登頂A股市值第一，反映了市場對國產儲存晶片前景的高度認可，同時也為其他AI產業鏈企業的估值提供了新的參照。