高盛近期发布研报认为，AI投资中“无脑买铲子”的阶段已经终结。所谓“卖铲子”，指的是单纯押注AI基础设施——包括数据中心、GPU芯片、网络设备等底层硬件——的投资策略。高盛指出，这一简单投资阶段已过去，市场正进入波动率上升、双向风险加剧的新阶段。

当前投资的核心焦点已从“底层资本支出”转向“应用商业变现”。具体而言，超大规模企业（即微软、谷歌、亚马逊、Meta等科技巨头）能否证明其巨额的AI投资切实转化为实际的收入与利润，成为市场评估的关键。高盛认为，如果这些企业的AI投入无法在财报中体现为可持续的营收增长，相关基础设施的资本支出预期可能面临下调风险。

这一观点呼应了近期市场对AI投资回报率的广泛讨论。过去两年，以英伟达为代表的AI芯片公司市值飙升，带动整个基础设施产业链大幅上涨。但随着资本支出持续攀升，投资者开始质疑：巨额投入是否能够产生足够的经济回报？高盛的研报暗示，下一阶段的市场分化可能加剧，那些在AI应用层有明确变现路径的公司将更受青睐，而单纯依赖基础设施投资逻辑的标的可能面临估值压力。

对于AI产业投资者而言，这意味着需要重新审视投资组合：从关注算力建设规模，转向跟踪AI应用的实际用户数、付费转化率以及企业客户的收入贡献。高盛的观点并非看空AI整体，而是强调投资逻辑的切换——从“买铲子”到“看淘金者能否挖到金子”。