高盛近期釋出研報認為，AI投資中“無腦買鏟子”的階段已經終結。所謂“賣鏟子”，指的是單純押注AI基礎設施——包括資料中心、GPU晶片、網路裝置等底層硬體——的投資策略。高盛指出，這一簡單投資階段已過去，市場正進入波動率上升、雙向風險加劇的新階段。

當前投資的核心焦點已從“底層資本支出”轉向“應用商業變現”。具體而言，超大規模企業（即微軟、谷歌、亞馬遜、Meta等科技巨頭）能否證明其鉅額的AI投資切實轉化為實際的收入與利潤，成為市場評估的關鍵。高盛認為，如果這些企業的AI投入無法在財報中體現為可持續的營收增長，相關基礎設施的資本支出預期可能面臨下調風險。

這一觀點呼應了近期市場對AI投資回報率的廣泛討論。過去兩年，以輝達為代表的AI晶片公司市值飆升，帶動整個基礎設施產業鏈大幅上漲。但隨著資本支出持續攀升，投資者開始質疑：鉅額投入是否能夠產生足夠的經濟回報？高盛的研報暗示，下一階段的市場分化可能加劇，那些在AI應用層有明確變現路徑的公司將更受青睞，而單純依賴基礎設施投資邏輯的標的可能面臨估值壓力。

對於AI產業投資者而言，這意味著需要重新審視投資組合：從關注算力建設規模，轉向跟蹤AI應用的實際使用者數、付費轉化率以及企業客戶的收入貢獻。高盛的觀點並非看空AI整體，而是強調投資邏輯的切換——從“買鏟子”到“看淘金者能否挖到金子”。