Meta 正在通过一笔 120 亿美元的债券融资为德克萨斯州埃尔帕索市的数据中心项目筹集资金，但借贷成本较九个月前明显上升，显示出债券市场对 AI 基础设施投资热潮的风险定价正在收紧。
据英国《金融时报》援引知情人士透露，这笔由贝莱德主导的融资用于建设一个近 1 吉瓦的数据中心项目，债券在初步讨论阶段的收益率已超过 7%。部分投资者要求的风险溢价较 Meta 去年 10 月完成的“Hyperion”数据中心交易高出约 0.4 个百分点。定价讨论仍处于早期阶段，最快将于下周一正式启动发行，最终条款可能有所变化。
借贷成本上升折射出债券市场对 AI 融资风险的日益警惕。与此同时，AI 概念股近期遭遇大规模抛售，股票投资者对这一板块繁荣能否持续的疑虑持续升温，两个市场的情绪形成共振。一位专注于投资级债务的信用投资者表示，当你发行数百亿美元债券时，成本哪怕上升 0.1 个百分点，每年就会多出数千万美元的利息支出，这在高评级市场中影响非常显著。
作为参照，Meta 上一笔“Hyperion”项目债券于去年 10 月以创纪录规模完成 270 亿美元发行，而与该项目挂钩、通过名为“Beignet Investor”的特殊目的载体发行的债券，本周四已跌至面值的约 96 美分。知情人士指出，此次上升的借贷成本直接反映了贷款方对其 AI 敞口持续扩大的谨慎态度——在科技巨头近几个月掀起的借贷潮之后，这种谨慎情绪正在加剧。
此次融资延续了 Meta 上一笔交易的结构设计。债券将通过名为“Sopaipilla Investor”的特殊目的载体发行，名称取自南美流行的油炸糕点，与上一笔以路易斯安那州特色甜点命名的“Beignet Investor”一脉相承。Sopaipilla 将持有德克萨斯州项目 80% 的股权，Meta 持有剩余 20%。标普全球评级分析师 Viviane Gosselin 表示，此次交易“几乎是上一笔交易的翻版”。通过项目实体而非公司主体举债，已成为科技公司在 AI 军备竞赛中筹集资金、同时保持资产负债表整洁的主流方式。上月，Anthropic 也通过一笔以 GPU 租约及 Broadcom 担保为支撑的融资方案，完成了 350 亿美元的融资。
在债券结构方面，Sopaipilla 发行的债券将于 2048 年到期，以 Meta 从 2028 年起为期 20 年的租金支付作为担保。Meta 拥有每四年一次、共四次的续租选项，若提前退出则须支付高额违约金，为贷款方提供了较强保护。此外，Meta 还承担建设风险，负责承担超出初始预算 105% 以上的超支费用。不过，该结构也存在一定局限：债券并无实物资产的直接质押。标普在报告中指出，若项目遭遇严重意外事故导致延误超过 18 个月，Meta 可在不承担任何违约金的情况下终止租约。
在评级方面，标普将此次债券评定为 A+，较 Meta 企业评级 AA- 低一档。Gosselin 表示，从我们的角度来看，这是一个非常稳健的结构。惠誉和 KBRA 则将此次交易评定为 AA-，与 Meta 企业评级持平。