Meta 正在通過一筆 120 億美元的債券融資為德克薩斯州埃爾帕索市的資料中心專案籌集資金，但借貸成本較九個月前明顯上升，顯示出債券市場對 AI 基礎設施投資熱潮的風險定價正在收緊。
據英國《金融時報》援引知情人士透露，這筆由貝萊德主導的融資用於建設一個近 1 吉瓦的資料中心專案，債券在初步討論階段的收益率已超過 7%。部分投資者要求的風險溢價較 Meta 去年 10 月完成的“Hyperion”資料中心交易高出約 0.4 個百分點。定價討論仍處於早期階段，最快將於下週一正式啟動發行，最終條款可能有所變化。
借貸成本上升折射出債券市場對 AI 融資風險的日益警惕。與此同時，AI 概念股近期遭遇大規模拋售，股票投資者對這一板塊繁榮能否持續的疑慮持續升溫，兩個市場的情緒形成共振。一位專注於投資級債務的信用投資者表示，當你發行數百億美元債券時，成本哪怕上升 0.1 個百分點，每年就會多出數千萬美元的利息支出，這在高評級市場中影響非常顯著。
作為參照，Meta 上一筆“Hyperion”專案債券於去年 10 月以創紀錄規模完成 270 億美元發行，而與該專案掛鉤、通過名為“Beignet Investor”的特殊目的載體發行的債券，本週四已跌至面值的約 96 美分。知情人士指出，此次上升的借貸成本直接反映了貸款方對其 AI 敞口持續擴大的謹慎態度——在科技巨頭近幾個月掀起的借貸潮之後，這種謹慎情緒正在加劇。
此次融資延續了 Meta 上一筆交易的結構設計。債券將通過名為“Sopaipilla Investor”的特殊目的載體發行，名稱取自南美流行的油炸糕點，與上一筆以路易斯安那州特色甜點命名的“Beignet Investor”一脈相承。Sopaipilla 將持有德克薩斯州專案 80% 的股權，Meta 持有剩餘 20%。標普全球評級分析師 Viviane Gosselin 表示，此次交易“幾乎是上一筆交易的翻版”。通過專案實體而非公司主體舉債，已成為科技公司在 AI 軍備競賽中籌集資金、同時保持資產負債表整潔的主流方式。上月，Anthropic 也通過一筆以 GPU 租約及 Broadcom 擔保為支撐的融資方案，完成了 350 億美元的融資。
在債券結構方面，Sopaipilla 發行的債券將於 2048 年到期，以 Meta 從 2028 年起為期 20 年的租金支付作為擔保。Meta 擁有每四年一次、共四次的續租選項，若提前退出則須支付高額違約金，為貸款方提供了較強保護。此外，Meta 還承擔建設風險，負責承擔超出初始預算 105% 以上的超支費用。不過，該結構也存在一定侷限：債券並無實物資產的直接質押。標普在報告中指出，若專案遭遇嚴重意外事故導致延誤超過 18 個月，Meta 可在不承擔任何違約金的情況下終止租約。
在評級方面，標普將此次債券評定為 A+，較 Meta 企業評級 AA- 低一檔。Gosselin 表示，從我們的角度來看，這是一個非常穩健的結構。惠譽和 KBRA 則將此次交易評定為 AA-，與 Meta 企業評級持平。