法国兴业银行策略师Albert Edwards在最新周报中发出严厉警告：美国经济正从后金融危机时代的去杠杆化，急速转向债务驱动增长模式，而AI是这一转变的核心引擎。他提醒，企业与居民借贷的同步激增，已将美国经济推向一个危险的临界点。

据瑞银测算，过去一年美国新增信贷规模约达8000亿美元，占GDP的2.6%，美国已主导全球信贷脉冲总量的一半以上。Edwards指出，其中相当大比例源于AI相关项目的融资需求。这一轮信贷扩张的背后，是超大规模云计算企业的大举加杠杆——摩根士丹利的数据显示，这些企业的总杠杆率仅用两个季度便从0.9倍飙升至1.8倍，翻了一番，预计到2026年仅此一项就将带动6000亿美元的债务发行。Edwards认为，AI相关债务的膨胀速度已具备形成独立债务泡沫的特征，并援引美联储最新资金流量报告作为佐证。

与此同时，美国个人储蓄率已跌至2.6%的异常低位。Edwards以“威利狼跑出悬崖边缘、短暂悬浮于空中”的卡通形象来比喻当前美国消费者的处境——表面上仍在运转，实则已失去支撑。他分析，消费者之所以能在收入指标同比收缩的背景下维持约2%的消费增速，根本原因在于股市财富效应带来的“感觉更富裕”，从而压低了储蓄意愿。然而，一旦资产价格回落，储蓄率将被迫反弹——2020年新冠冲击后储蓄率一度飙升至30%以上的历史即是前车之鉴。届时消费将随收入同步萎缩，经济所受冲击将远超当前市场预期。

Edwards还提出一个对投资者更为直接的警示：企业与居民同步加杠杆，意味着大量流动性正从金融市场被“虹吸”至实体经济，这将对当前高企的资产估值构成威胁。他推测，近期贵金属与加密货币的大幅下跌，或许正是金融市场流动性趋紧的早期信号。从宏观货币角度看，广义货币供应的快速增长还潜藏通胀压力，为美联储的政策路径增添了额外不确定性。

Edwards的结论与近期多方分析高度一致：当前美国经济的消费与投资，均建立在AI泡沫不破的假设之上。AI不仅绑架了股市——今年标普500指数的全部涨幅均由前十大公司贡献——更深度绑架了实体经济的信贷循环。数据同时揭示出另一层隐忧：尽管美国已成为全球信贷扩张的主导力量，但当前需要投入大量债务才能换取单位GDP增长，信贷扩张的边际效率正在下降。这意味着，一旦投资者开始质疑AI的商业回报前景，整个债务驱动的增长逻辑将面临系统性压力。

Edwards以一句话作结：“密切关注这个债台高筑的领域。”这一判断对AI产业投资者的含义不言而喻：AI资本开支的可持续性，已不仅是科技行业内部的话题，而是牵动美国乃至全球宏观稳定性的关键变量。