法國興業銀行策略師Albert Edwards在最新週報中發出嚴厲警告：美國經濟正從後金融危機時代的去槓桿化，急速轉向債務驅動增長模式，而AI是這一轉變的核心引擎。他提醒，企業與居民借貸的同步激增，已將美國經濟推向一個危險的臨界點。

據瑞銀測算，過去一年美國新增信貸規模約達8000億美元，佔GDP的2.6%，美國已主導全球信貸脈衝總量的一半以上。Edwards指出，其中相當大比例源於AI相關項目的融資需求。這一輪信貸擴張的背後，是超大規模雲計算企業的大舉加槓桿——摩根士丹利的數據顯示，這些企業的總槓桿率僅用兩個季度便從0.9倍飆升至1.8倍，翻了一番，預計到2026年僅此一項就將帶動6000億美元的債務發行。Edwards認為，AI相關債務的膨脹速度已具備形成獨立債務泡沫的特徵，並援引美聯儲最新資金流量報告作為佐證。

與此同時，美國個人儲蓄率已跌至2.6%的異常低位。Edwards以“威利狼跑出懸崖邊緣、短暫懸浮於空中”的卡通形象來比喻當前美國消費者的處境——表面上仍在運轉，實則已失去支撐。他分析，消費者之所以能在收入指標同比收縮的背景下維持約2%的消費增速，根本原因在於股市財富效應帶來的“感覺更富裕”，從而壓低了儲蓄意願。然而，一旦資產價格回落，儲蓄率將被迫反彈——2020年新冠衝擊後儲蓄率一度飆升至30%以上的歷史即是前車之鑑。屆時消費將隨收入同步萎縮，經濟所受衝擊將遠超當前市場預期。

Edwards還提出一個對投資者更為直接的警示：企業與居民同步加槓桿，意味著大量流動性正從金融市場被“虹吸”至實體經濟，這將對當前高企的資產估值構成威脅。他推測，近期貴金屬與加密貨幣的大幅下跌，或許正是金融市場流動性趨緊的早期信號。從宏觀貨幣角度看，廣義貨幣供應的快速增長還潛藏通脹壓力，為美聯儲的政策路徑增添了額外不確定性。

Edwards的結論與近期多方分析高度一致：當前美國經濟的消費與投資，均建立在AI泡沫不破的假設之上。AI不僅綁架了股市——今年標普500指數的全部漲幅均由前十大公司貢獻——更深度綁架了實體經濟的信貸循環。數據同時揭示出另一層隱憂：儘管美國已成為全球信貸擴張的主導力量，但當前需要投入大量債務才能換取單位GDP增長，信貸擴張的邊際效率正在下降。這意味著，一旦投資者開始質疑AI的商業回報前景，整個債務驅動的增長邏輯將面臨系統性壓力。

Edwards以一句話作結：“密切關注這個債臺高築的領域。”這一判斷對AI產業投資者的含義不言而喻：AI資本開支的可持續性，已不僅是科技行業內部的話題，而是牽動美國乃至全球宏觀穩定性的關鍵變量。