全球AI板塊在經歷上半年強勁漲勢後，正面臨一次顯著的結構性調整。東方匯理資產管理投資研究院亞洲高階投資策略師姚遠近日就下半年AI行情發表評論指出，AI板塊的風格轉換已經開始，投資者需將長期配置邏輯與短期交易邏輯區分對待。

7月13日，全球AI板塊同步下挫，韓國KOSPI200指數單日暴跌9.85%，韓國綜合指數下跌8.95%，日經225指數下跌1.92%，美股納斯達克100指數開盤亦走低。事實上，自7月以來，此前年內漲幅一度超過100%的KOSPI200指數在9個交易日中有6日明顯下跌，累計跌幅達21.3%。這一轉折令市場對AI板塊下半年的持續性產生疑慮。

姚遠認為，AI作為當代最具顛覆性的技術，長期投資機會依然看好，但短期交易需保持審慎。他指出，在經歷過去數年的上漲後，AI板塊多項指標已出現超買甚至擁擠現象。從基本面看，2026年以來大型雲廠商的自由現金流大幅下降，部分甚至轉為負值，這意味著其未來資本開支將越來越依賴資本市場融資，無論是股權融資還是大規模發債，都會使AI公司的資本開支更易受市場情緒和融資成本波動的影響。

“資本開支是AI繁榮最主要的源頭，如果源頭被遏，下游肯定會受到一系列骨牌效應的影響。”姚遠強調，投資者應注意對AI資產倉位的管控和對沖，因為AI風格的輪動是主導股票市場最大的風險。

關於AI發展對價格的影響，姚遠分析稱，當前處於AI發展的上半場，基礎設施需求旺盛而供給存在瓶頸，導致相關服務和商品價格飆升；而下半場若AI真正帶來生產力爆發，供給大幅增加，價格才可能下降。

AI內部風格輪動已有跡可循。2025年，美國科技七雄（M7）及港股大型成分股表現突出，但過去數月市場熱點轉向硬體、半導體和儲存領域，韓國和中國台灣市場領跑，M7和港股則相對平淡。然而近幾周，韓國股市明顯調整，美國M7企穩，中國香港科技指數在過去兩週多出現明顯反彈。姚遠判斷，下半年此前跑輸的市場有補漲可能，投資者應關注AI大企業對未來盈利的指引這一關鍵催化劑。

聚焦港股市場，截至7月14日，A股科創綜指年內上漲37%，創業板指數上漲18%，而恒生指數下跌5.66%，恒生科技指數下跌15%。姚遠認為，H股表現不佳背後有四重因素：港股對海外波動敏感度更高；今年AI風格輪動偏向小市值硬科技股，而港股此類標的稀缺；大型科技股受傳統業務拖累盈利不及預期；以及韓國、中國台灣等市場強勢帶來的機會成本。

但他強調，若下半年美元走弱、美債利率下降，疊加中東局勢緩和，此前跑輸的市場有望迎來補漲。對於H股而言，除全球市場影響外，微觀基本面是關鍵變數——若下半年大型科技公司負面因素消退、政策發力帶動經濟復甦、盈利出現觸底反彈跡象，港股可能迎來一輪補漲行情。

在地緣政治風險常態化的背景下，姚遠建議投資者跳出傳統股債框架，在大類資產中尋找分散化工具。他特別提及能源和金屬等實物資產，既具對沖通脹屬性，又可對沖AI主題風險。對於黃金，他認為中長期仍值得看好，目前黃金在全球平均投資組合配置中佔比不到3%，仍有上升空間；但短期受美元走強和美國實際利率上升影響，走勢承壓。他預測未來12個月黃金價格為5500美元/盎司，截至7月13日收盤，黃金價格為4000.19美元/盎司。