全球AI板块在经历上半年强劲涨势后，正面临一次显著的结构性调整。东方汇理资产管理投资研究院亚洲高级投资策略师姚远近日就下半年AI行情发表评论指出，AI板块的风格转换已经开始，投资者需将长期配置逻辑与短期交易逻辑区分对待。

7月13日，全球AI板块同步下挫，韩国KOSPI200指数单日暴跌9.85%，韩国综合指数下跌8.95%，日经225指数下跌1.92%，美股纳斯达克100指数开盘亦走低。事实上，自7月以来，此前年内涨幅一度超过100%的KOSPI200指数在9个交易日中有6日明显下跌，累计跌幅达21.3%。这一转折令市场对AI板块下半年的持续性产生疑虑。

姚远认为，AI作为当代最具颠覆性的技术，长期投资机会依然看好，但短期交易需保持审慎。他指出，在经历过去数年的上涨后，AI板块多项指标已出现超买甚至拥挤现象。从基本面看，2026年以来大型云厂商的自由现金流大幅下降，部分甚至转为负值，这意味着其未来资本开支将越来越依赖资本市场融资，无论是股权融资还是大规模发债，都会使AI公司的资本开支更易受市场情绪和融资成本波动的影响。

“资本开支是AI繁荣最主要的源头，如果源头被遏，下游肯定会受到一系列骨牌效应的影响。”姚远强调，投资者应注意对AI资产仓位的管控和对冲，因为AI风格的轮动是主导股票市场最大的风险。

关于AI发展对价格的影响，姚远分析称，当前处于AI发展的上半场，基础设施需求旺盛而供给存在瓶颈，导致相关服务和商品价格飙升；而下半场若AI真正带来生产力爆发，供给大幅增加，价格才可能下降。

AI内部风格轮动已有迹可循。2025年，美国科技七雄（M7）及港股大型成分股表现突出，但过去数月市场热点转向硬件、半导体和存储领域，韩国和中国台湾市场领跑，M7和港股则相对平淡。然而近几周，韩国股市明显调整，美国M7企稳，中国香港科技指数在过去两周多出现明显反弹。姚远判断，下半年此前跑输的市场有补涨可能，投资者应关注AI大企业对未来盈利的指引这一关键催化剂。

聚焦港股市场，截至7月14日，A股科创综指年内上涨37%，创业板指数上涨18%，而恒生指数下跌5.66%，恒生科技指数下跌15%。姚远认为，H股表现不佳背后有四重因素：港股对海外波动敏感度更高；今年AI风格轮动偏向小市值硬科技股，而港股此类标的稀缺；大型科技股受传统业务拖累盈利不及预期；以及韩国、中国台湾等市场强势带来的机会成本。

但他强调，若下半年美元走弱、美债利率下降，叠加中东局势缓和，此前跑输的市场有望迎来补涨。对于H股而言，除全球市场影响外，微观基本面是关键变量——若下半年大型科技公司负面因素消退、政策发力带动经济复苏、盈利出现触底反弹迹象，港股可能迎来一轮补涨行情。

在地缘政治风险常态化的背景下，姚远建议投资者跳出传统股债框架，在大类资产中寻找分散化工具。他特别提及能源和金属等实物资产，既具对冲通胀属性，又可对冲AI主题风险。对于黄金，他认为中长期仍值得看好，目前黄金在全球平均投资组合配置中占比不到3%，仍有上升空间；但短期受美元走强和美国实际利率上升影响，走势承压。他预测未来12个月黄金价格为5500美元/盎司，截至7月13日收盘，黄金价格为4000.19美元/盎司。