2026年7月17日，世界人工智慧大會（WAIC）在上海開幕，1100餘家參展商、10萬平方米展出面積、超30萬專業觀眾的規模背後，更值得關注的是參展企業過去18個月的融資表現。IT桔子資料平台統計顯示，僅本文梳理的核心參展企業，在2025年至2026年7月間累計融資金額已突破千億人民幣級別，大模型、具身智慧、AI晶片三大賽道正經歷前所未有的資本密集期。

大模型是本屆WAIC最吸金的賽道，累計融資超過800億人民幣，且資本邏輯正發生劇烈變化。智譜與MiniMax相繼完成港股IPO，為大模型行業樹立了退出標杆：智譜7月9日完成配售再融資，募資314.10億港元；MiniMax次日跟進，通過配股與可轉債共募資約160億港元。尚未上市的企業同樣吸金強勁——階躍星辰2026年5月完成Pre-IPO輪融資，金額高達25億美元，由中興通訊、華勤技術、騰訊投資、豪威集團、龍旗科技聯合注資，市場預估其估值已達120億美元。此外，生數科技7月完成5億美元B+輪融資，面壁智慧同月完成數億人民幣E+輪融資，無問芯穹5月完成7億人民幣B輪融資。

階躍星辰的融資軌跡是這輪浪潮的縮影。這家2023年4月成立於上海徐匯的清華系大模型公司，從2023年11月A輪數千萬美元起步，到2026年5月Pre-IPO輪25億美元，融資節奏不斷提速。其投資方結構的變化更值得玩味：早期以五源資本、啟明創投、紅杉中國等純財務投資人為主；B+輪開始，騰訊連續三輪押注；到Pre-IPO輪，中興通訊、華勤技術等硬體生態夥伴入場——這標誌著產業資本不再滿足於財務回報，而是試圖通過投資繫結端側大模型部署能力。從行業整體看，大模型賽道的融資邏輯正經歷三個轉變：IPO通道開啟為後續企業提供退出預期；產業資本從財務投資轉向戰略佈局；融資節奏從“小步快跑”轉向“大額集中”，2026年上半年單筆平均融資額較2025年提升約3倍。

具身智慧賽道則呈現出更為極端的“壓縮式融資”特徵。宇樹科技、銀河通用、逐際動力、星動紀元、智元機器人等企業，過去18個月累計吸金超過300億人民幣，且多家已進入Pre-IPO階段。銀河通用機器人是其中最極端的案例——這家2023年5月成立於北京海淀的企業，從2024年6月天使輪到2026年3月B+輪，不到兩年完成5輪融資，累計金額超過70億人民幣。其投資方演變軌跡清晰呈現了資本升級路徑：早期由IDG資本、啟明創投主導；隨後美團、寧德時代等產業資本介入；最終國家人工智慧產業投資基金、國家積體電路產業投資基金等“國家隊”入場，形成“國家隊+產業龍頭+頭部VC”的三重背書結構。逐際動力的節奏更為緊湊，2026年7月完成Pre-IPO輪2億美元融資，距離上一輪B輪僅隔5個月。

AI晶片賽道的融資邏輯則與大模型和具身智慧截然不同，呈現出更長的研發週期、更高的資金門檻和更強的政策依賴性。摩爾線程2025年12月完成IPO，募資80億人民幣，成為“國產GPU第一股”，其股東陣容包括字節跳動、騰訊、紅杉中國、五源資本等。2026年2月，愛芯元智緊隨其後完成港股IPO，募資29.61億港元，進一步印證了AI晶片企業上市通道的拓寬。不過，部分企業如燧原科技、後摩智慧的最新融資輪金額未披露，反映出該賽道更高的資訊壁壘和更長的商業化週期，且投資方中國有資本和運營商佔比較高，市場化VC參與度相對較低。

將三大賽道並置觀察，可提煉出五個關鍵趨勢。其一，贏家通吃效應顯著，資本向Top 5高度集中，大模型領域“馬太效應”加速，中尾部企業生存視窗可能收窄。其二，具身智慧成為新的增長極，上汽集團、寧德時代、蔚來等產業鏈巨頭直接入場，說明該領域被視為下一個汽車級產業。其三，產業資本取代純財務投資人，中興通訊投資階躍星辰、上汽集團注資銀河通用、阿里騰訊美團聯合投資宇樹科技，這些案例表明產業資本更看重技術協同和供應鏈卡位。其四，國家隊從幕後走向台前，國家積體電路產業投資基金、國家人工智慧產業投資基金頻繁亮相，與市場化資本形成合力。其五，退出通道多元化，除IPO外，併購整合、戰略投資等方式增多。

千億資本的湧入，說明市場對中國AI產業前景投下了信任票，但資本催生的繁榮也伴隨風險：融資高度集中於頭部企業可能抑制生態多樣性；產業資本深度介入可能影響企業獨立決策空間；“壓縮式融資”節奏下，估值泡沫的風險不容忽視。中國AI產業正經歷從概念驗證到規模化落地的關鍵轉折期，大模型需要找到可持續的商業閉環，具身智慧需要跨越從實驗室到工廠的鴻溝，AI晶片需要在外部封鎖下實現自主可控——這些才是資本熱潮褪去後真正的試金石。