8月26日晚間，MiniMax釋出了2026年半年度業績報告，這是其港交所上市以來的首份半年報。資料顯示，上半年MiniMax營收達1.17億美元，同比增長283.1%，僅半年就超過了2025年全年的7900萬美元營收；期內虧損3.58億美元，同比收窄11%。更關鍵的變化在於，其增長引擎已從C端切換至B端，開放平台及其他基於AI的企業服務佔總收入的63.4%，徹底扭轉了外界對其“C端公司”的固有印象。

這份財報被業內視為模型層與應用層商業差距拉大的一個縮影。過去三年，底層模型公司的收入已漲至百億美元級別，而整個AI應用行業真正收入過億美元的公司屈指可數。儘管應用商店中標榜“AI驅動”的獨立應用數量仍在增長，但月活使用者超過百萬的頭部產品名單卻在不斷縮短，中間應用層的發展空間正在被壓縮。

從宏觀資料看，AI應用的滲透速度依然驚人。截至2026年3月，海外大盤MAU已攀升至18.37億，年度同比增長84.70%；中國AI整體MAU突破8.51億，年度同比增長81.71%，季度增長率達51.38%。然而，今年以來一批曾被資本熱捧的AI應用陸續退場：OpenAI宣佈停用上線僅半年的Sora影片生成器，評測平台Yupp.ai關停，Google也開始收縮內部AI應用線。更早爆紅的應用獨角獸增長乏力，例如AI生圖工具Midjourney在a16z的AI應用百強榜中從第8位跌至第43位；MiniMax旗下的星野在2025年2月前蘋果端日下載量約2萬次，到4月僅剩約7000次。

應用層公司普遍面臨產品吸引力已驗證但盈利模式不清晰的矛盾。對比模型層，差距更為直觀：AI程式設計工具Cursor在2025年年化收入突破20億美元，成立僅三年，人均創收超過任何矽谷軟體公司；OpenAI的年化收入已超400億美元，較2025年底的逾200億美元增加約一倍。而AI應用收入能過億美元已算優秀，頭部大模型早已跨越百億美元級別。

業內曾預期AI應用和智慧體會成為主流，甚至取代傳統軟體形態，但至今既未出現真正的國民級AI應用，多數應用也未展現出遠優於傳統APP的獨特體驗。移動網際網路時代，成功應用往往擁有獨特的互動語言、功能設計或生態，而當前頭部AI應用雖有使用者基數，影響力卻不足。

更深層的原因在於，應用層難以擺脫底層模型的“技術統治”。根據a16z第六版AI應用百強榜，超級應用正在“吞併”垂類應用——確切說是底層模型企業的超級應用正在吞噬垂類應用的市場。例如Midjourney的優勢被ChatGPT、Gemini等不斷擴張功能的chatbot削弱；AI寫作應用Jasper AI的落寞則因“生成營銷文案”從獨立賣點變成了大模型的基礎能力。使用者更換AI工具的理由大多是“聽說新模型效果更好”，而非新應用解決了老應用做不到的事，這直觀體現了應用被底層模型裹挾的現狀。

資本對應用層的熱情正在消退。2024年美國有39家AI初創公司獲得1億美元以上融資，總額超244億美元，其中23家為應用層；而今年上半年5100億美元創投中，3500億美元流向AI領域，僅OpenAI與Anthropic就獲得2170億美元。在中國，2026年上半年大模型賽道融資總額達1598.53億元，佔AI總融資額52%以上，平均單筆7.04億元；而2025年前11個月AIGC單筆融資金額從1.21億元降至0.85億元，縮水三成。有投資人直言“完全不看搞AI應用創業的了”，認為大模型迭代可能讓垂直Agent淪為小功能。

儘管AI應用市場仍在增長——據Sensor Tower資料，2025年生成式AI應用下載量同比翻倍至38億次，應用內購買收入超50億美元——但行業正進入更殘酷的商業篩選期。真正退場的是將單點功能包裝成獨立產品的輕應用，而嵌入高頻場景、佔住使用者入口的應用仍能存活。然而，鉅額算力成本與商業化變現緩慢的矛盾，使依賴持續融資的應用公司面臨“彈盡糧絕”的風險。智慧體或許代表方向，但使用者能否放心將生活與工作交付給AI，仍是懸而未決的問題。