輝達（NVIDIA）最新財報顯示，其資料中心業務客戶結構正經歷顯著轉變。在截至2026年4月的財季中，資料中心收入達到890.23億美元，其中直接來自超大規模雲廠商（hyperscaler）的收入為490億美元，環比增長13%；而涵蓋AI雲服務商、企業、主權AI等客戶的ACIE業務收入達到400億美元，環比增長25%，同比增長138%，增速遠超資料中心整體增速。

ACIE是輝達管理層在財報電話會議中提出的資料中心收入細分口徑，並非獨立報告分部。公司仍以計算與網路、圖形兩大板塊進行報告。輝達CEO黃仁勳在電話會上表示，ACIE涵蓋企業、Neocloud和主權AI客戶，這部分市場此前“對所有人來說都是隱形的”。該業務同比增長138%，高於資料中心計算業務102%的增速。

主權AI業務（主要通過區域Neocloud銷售）同比增兩倍以上，環比增長35%。管理層點名的Neocloud運營商包括Nebius、Nscale、台灣的GMI Cloud和馬來西亞的YTL-AI Cloud，以及日本NOATRA、韓國LG和現代等國家合作伙伴。

黃仁勳指出，一年前僅有一家實驗室在推動算力建設，而現在多個前沿實驗室、開放模型生態以及物理AI的並行發展，為增長提供了更廣泛的基礎。Neocloud合作伙伴預計到年底將部署800萬千瓦的輝達產能，而2025年底約為300萬千瓦。企業端收入也呈現多元化：汽車本地部署收入達80億美元，金融服務、製造和醫療合計收入70億美元。

然而，客戶結構的多元化也伴隨著融資風險。與自籌資金的超大規模雲廠商不同，許多Neocloud和主權客戶依賴外部融資購買輝達硬體。輝達通過投資、擔保和其他資產負債表安排支援這一生態系統，對AI雲和資料中心合作伙伴的擔保義務上限為1085億美元，並披露與Apollo、貝萊德、黑石、Brookfield、高盛和KKR等機構合作，旨在動員超過5000億美元的第三方資本。

應收賬款週轉天數從45天升至60天，表明客戶付款週期延長，買家結構正轉向需要更多時間和幫助的對手方。管理層將ACIE視為多元化，但這也可能是另一種形式的集中：更少的超大規模巨頭，更多依賴資本市場慷慨的對手方。一個季度的客戶結構轉變表明，依賴的性質已發生變化，但依賴依然存在。