截至6月30日，輝達已取代蘋果，成為標普500指數基金的最大持倉。以規模最大的Vanguard標普500 ETF（VOO）為例，其520只持倉中，輝達權重達7.50%，蘋果為6.58%，兩者差距接近一個百分點。這一排序變化標誌著AI熱潮對美股指數構成的深刻重塑。

VOO管理資產約1.05萬億美元，前五大持倉中，輝達之後依次為微軟（4.29%）、亞馬遜（3.61%）和Alphabet（A類股3.24%）。這五家公司合計佔基金資產的25.22%；若將Alphabet兩類股票合併計算，前五大持倉佔比接近28%。此外，晶片設計公司博通以2.77%的權重位列第六，儲存晶片製造商美光科技也憑藉AI需求在6月底躋身前十，權重達2.01%。

這一權重變化並非基金經理主動調倉所致。標普500指數基金按浮動調整後的市值加權，輝達在最近一個財季營收同比增長85%至816億美元，市場給予更高估值，指數便被動放大了其權重。蘋果並未縮水，只是輝達增長更快。2024年6月5日，輝達市值首次超越蘋果（約3.02萬億美元對2.99萬億美元），兩週後又超過微軟成為美股第一。此後榜首幾度易手，但如今輝達市值約5.3萬億美元，領先蘋果約8000億美元。

指數基金的前十大持倉合計佔資產的36.33%，意味著1萬美元投資中約3633美元集中於這十隻股票，其餘6367美元分散在另外510只股票中，平均每隻僅約12美元。這種集中度讓“持有整個市場”的投資者實際上對少數AI巨頭下注。輝達將於8月26日（週三）盤後公佈財報，屆時基金下一個交易日表現可能很大程度上取決於這一家公司的業績。

市場觀察人士指出，這種集中並非基金缺陷，而是市值加權指數在少數公司增長遠超其他公司時的自然結果。蘋果長期位居榜首也曾為持有者帶來巨大回報。該設計也具備自我修正機制：若AI熱度消退，指數會逐日自動降低這些巨頭的權重，無需任何交易決策，且管理費率僅為0.03%。

從算術角度看，若輝達股價下跌20%，在其他條件不變的情況下，整個基金將損失約1.5%。儘管指數基金仍被視為持有美國市場的最簡單方式，但其頂部的分散化程度已大不如前——四分之一資金押注於五家公司，其中輝達權重最高。這在很大程度上，是對AI基礎設施建設的一場押注。