AMD 與輝達先後釋出財報，再度將 AI 晶片競賽的焦點拉回聚光燈下。AMD 交出史上最佳季度成績單，營收達 115.4 億美元，其中資料中心業務收入 67.2 億美元，同比猛增 107%，已佔總營收的 58%。輝達則報出 750 億美元 的資料中心收入，同比增長 92%，並給出 Blackwell 與 Rubin 系列在 2025 至 2027 年合計 1 萬億美元 的收入預期。兩家公司體量懸殊，但 AMD 的增長勢頭與輝達的絕對規模，讓市場開始重新審視“第二供應商”的價值。
AMD 的業績主要由資料中心驅動，EPYC 伺服器晶片同比增長超過 70%，Instinct 加速卡收入翻倍以上。CEO 蘇姿豐特別提到新推出的 Helios 機架——整合了 EPYC Venice 處理器、MI450 GPU 與 Pensando 網路方案，並稱客戶需求“非常強勁，且超出最初預期”。更關鍵的是，Anthropic 已承諾在 Helios 中採用高達 2 吉瓦 的 MI450 系列 GPU，首批 1 吉瓦將於 2027 年 開始部署。這一訂單被視為 AMD 作為輝達之外“可信第二來源”策略的重要驗證。
輝達則繼續在另一個量級上執行。其資料中心收入 750 億美元，網路業務同比增長近兩倍，CEO 黃仁勳預計 Blackwell 與 Rubin 系列在 2025 至 2027 年將帶來 1 萬億美元 收入，並稱“在推理市場的份額增長非常迅速”。公司同時將股票回購計劃擴大 800 億美元，季度股息提高至每股 25 美分。輝達的垂直整合優勢明顯，從 NVLink、Spectrum-X 到 InfiniBand 與 CUDA 生態，構成難以逾越的護城河。
AMD 的挑戰在於軟體生態與執行能力。其 Rackham 軟體目前可開箱執行超過 300 萬個模型，開源貢獻在過去一年增長超過十倍，但距離 CUDA 的完全相容仍有差距。輝達的 Vera Rubin 平台計劃於第三季度開始生產，黃仁勳稱其推理吞吐量可達 Blackwell 的 35 倍，並宣稱獨立 Vera CPU 將開闢 2000 億美元 的潛在市場。
從財務指標看，AMD 非 GAAP 毛利率為 56%，而輝達高達 75%。AMD 對第三季度營收指引約為 130 億美元，同比增長 41%；輝達則預計 910 億美元（上下浮動 2%）。AMD 管理層預計 2027 年資料中心收入將繼續同比翻倍以上，但市場對其高估值與執行風險存在分歧。
估值方面，AMD 股價過去一年上漲 180.05%，目前遠期市盈率約 68 倍，已計入大量 Helios 成功預期；輝達市盈率約 34 倍，運營利潤率 65.6%，被視為更高質量的標的。作者 Vandita Jadeja 認為，若 MI450 在 2027 年順利放量，AMD 仍有上行空間；但若良率不及預期或中國政策收緊，輝達的平台優勢將更具防禦性。Reddit 上對 AMD 的情緒評分在 45 至 50 之間，反映市場的謹慎態度。
這場競爭的本質，是超大規模雲廠商在單一供應商風險與生態成熟度之間的權衡。AMD 正試圖以價效比與開放策略切入，而輝達則用全棧方案鎖定客戶。無論哪方勝出，AI 算力需求的持續爆發都意味著整個供應鏈——從電力、散熱到網路裝置——都將受益。