2026年，中國網際網路大廠在AI領域的投入呈現“沒有剎車鍵”的軍備賽態勢。最新財報資料顯示，騰訊二季度資本開支飆至528億元，同比暴增176%；阿里單季資本開支達676.78億元，同比增長75%；百度二季度資本開支114億元，同比增長201%。此外，字節跳動被曝2026年AI基礎設施開支或達2000億元。這些天文數字般的投入，共同指向AI算力與基礎模型的建設。

阿里在AI上的投入尤為突出。截至2026年6月30日止季度，阿里資本性支出676.78億元，較去年同期386.76億元增長75%，財報稱源於持續投入AI基礎設施以滿足客戶需求。阿里CEO吳泳銘在財報電話會上透露，此前公佈的三年3800億元AI基建投資計劃，到6月季度末已累計投入1900億元。阿里採用“全棧AI”打法，從自研晶片到模型再到應用全線佈局，但投入已開始收穫回報：阿里雲外部商業化收入同比增長45%，創22個季度以來最高；AI相關產品收入123.76億元，連續第12個季度實現三位數同比增長。

騰訊在AI領域明顯提速。二季度資本開支528億元，上半年合計847.2億元，僅半年就超過2025年全年的792億元。騰訊管理層表示，下半年隨著國產AI晶片供應放量，資本開支還將顯著抬升。百度同樣加大投入，二季度資本開支114億元，同比增長201%。字節跳動CEO梁汝波要求公司“全力深耕AI”，收縮業務寬度，聚焦AI，2026年計劃AI資本開支約2000億元。

除上述四家外，美團和京東在“場景+資料+履約”生態中投入物理AI。美團二季度研發費用70億元，同比增長22%，約佔同期收入的7.7%；京東全年AI專項研發投入同比增長將超200%，重點傾斜具身智慧、大模型算力與產業場景落地。

大廠如此激進重構的原因，在於舊護城河正在失效。過去網際網路公司依賴網路效應，邊際成本趨近於零，贏家通吃。但AI時代，每次推理都需燒Token、佔GPU、排程記憶體，邊際成本不再為零，贏家通吃變得困難。騰訊總裁劉熾平曾表示，當服務必須靠付費支撐，大機率不會是贏家通吃的生意。同時，軟體本身價值下降，淪為呼叫模型能力的互動介面，價值創造的節點從應用遷移到後台呼叫鏈，Agent時代入口從使用者開啟App變為Agent呼叫誰。

然而，鉅額投入帶來財務壓力。2026年二季度，阿里自由現金流淨流出446.7億元，經調整EBITA下降30%至273.29億元，Non-GAAP淨利潤下降38%至207.15億元。騰訊剔除AI成本後經營利潤增速19%，但資本支出528億元，自由現金流轉負138億元。字節跳動因豆包推理成本高昂，2025年淨利潤在國際準則下同比下滑超70%。分析稱此為“AI財報悖論”：大廠越賺越虧，新貴越虧越貴。

競爭格局的不確定性更為嚴峻。到2026年夏天，各家大模型能力差距縮小，Token市場價格競爭激烈，C端付費習慣未成熟。國內文心一言、豆包、元寶、千問尚未出現依靠會員付費支撐規模化營收的樣本，ChatGPT付費轉化率也僅約5%。新舊護城河之間的“斷橋”撕裂大廠：騰訊AI新產品對二季度經營利潤形成約105億元拖累；阿里AI實驗室與應用分部二季度收入33.38億元，卻產生138.61億元經調整EBITA虧損，同比擴大超100億元。

市場對投入產出週期的不確定表示擔憂，投資者對網際網路大廠的擔憂日漸明顯。有分析認為，大廠在用資產厚度換取不被替代的確定性，但這並非在舊城牆外加新工事，而是再造新地基。護城河正在被重劃，而重劃的權力屬於前行人和市場共同的選擇。