SK海力士在2026年8月19日收盤後宣佈了一項歷史性的股東回報計劃：回購並登出價值40萬億韓元（約合289億美元）的股份，涉及2407萬股，佔截至2026年二季度末已發行股份的3.3%。這一規模不僅創下韓國上市公司史上最大回購紀錄，也超過了公司7月初通過美國存託憑證（ADR）融資募集的約265億美元，相當於用回購對沖了此前的股權稀釋。
公告發布後，華爾街兩大投行摩根大通和高盛在8月20日的研報中均給予高度評價。摩根大通認為，股東回報政策發生實質性升級，從此前的“不超過50%”上調為“不低於50%”，政策天花板變成了政策地板。高盛則預測，2027年股東回報率將高達8%，並預計未來還將有約7萬億韓元的額外回購。兩家機構均維持買入評級，摩根大通目標價275萬韓元，高盛目標價350萬韓元。
此次回購的落地時間早於市場預期。此前市場普遍預計公告將在9月底前後釋出，而公司選擇在8月19日收盤後直接披露，顯示出管理層對公司現金流狀況的高度自信。從規模看，40萬億韓元的回購金額相當於過去12個月滾動自由現金流（經營現金流減資本開支）的63%，已高於此前“不超過50%”的分配上限政策。
政策升級的核心在於股東回報比例的表述從“up to 50%”變為“50% or higher”。摩根大通認為，這一措辭變化將原本的上限約束轉變為下限承諾，向市場傳遞了明確訊號：未來的股東回報只會多、不會少。管理層還澄清，非經營性收益（如出售鎧俠股權所得、併購相關現金流出、員工獎勵股票回購等）不計入自由現金流計算基礎，進一步強化了政策的透明度與可預期性。
高盛分析師Jerry Shen在研報中強調，市場低估了海力士的現金流生成能力。高盛預測2025至2027年累計自由現金流高達25.2萬億韓元，並據此預測在本次40萬億韓元回購之外，未來還將有約7萬億韓元的額外回購；綜合計算後，2027年股東回報率將達到8%。高盛還將2026至2028年每股收益預測上調最高10%，並維持買入評級，目標價350萬韓元，較當前股價（149.1萬韓元）隱含約133%的上行空間。高盛將本次回購定性為“開胃菜”，預示後續還有更大規模的回報計劃。
摩根大通的測算框架相對保守，但結論同樣積極。基於其預測，海力士2025至2027年累計自由現金流為47.5萬億韓元。按照“不低於50%”的分配政策，扣除已公告的40萬億韓元回購、2025至2026年最低4萬億韓元股息以及2026年2月公告的12萬億韓元股份登出後，摩根大通預計至2027年底還有至少18萬億韓元的額外股東回報空間，相當於當前市值的逾16%。摩根大通維持增持評級，目標價275萬韓元（對應2026至2027年平均每股收益的7倍市盈率），認為“最壞的時刻已經過去”。
值得注意的是，海力士股價自2026年6月22日高點以來已累計下跌49%，顯著跑輸儲存器同行（同期下跌26%）和韓國綜合指數KOSPI（同期下跌29%）。拖累股價的因素包括AI資本開支可持續性的爭議、開源模型的快速擴散，以及2026年二季度業績不及預期所引發的拋壓。摩根大通認為，此次積極的股東回報公告有望在近期提振股價情緒，並預計投資者關注焦點將逐步迴歸核心業務基本面，包括DRAM/NAND盈利能力以及2027年HBM市場份額動態。
未來數月內，市場將關注三大關鍵催化劑：三季度業績電話會（10月底前），屆時公司將披露更完整的股東回報計劃細節，摩根大通預計將包含特別股息安排；HBM合同價格更新（9月底前），高頻寬儲存器定價動態將是判斷公司盈利能力的重要參考；美國子公司上市計劃更新（下個月），海力士美國子公司的上市進展將為公司資本運作提供新的想象空間。